华泰证券-安图生物-603658-业绩符合预期，磁微粒维持高增速-180328

《华泰证券-安图生物-603658-业绩符合预期，磁微粒维持高增速-180328（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-安图生物-603658-业绩符合预期，磁微粒维持高增速-180328（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        17  年业绩符合预期
        3  月27  日公司发布2017  年报，17  年实现营业收入14.00  亿元（+42.84%），归母净利润4.47  亿元（+27.68%），业绩符合预期。我们对公司18  年增长保持乐观：1）磁微粒发光业务继续强劲增长；2）生化试剂持续放量；3）流水线和质谱18  年有望陆续上市，集约化业务稳步推进。我们上调公司目标价至62.2-66.3  元，维持“买入”评级。
        磁微粒发光业务有望维持高速增长
        我们预计17  年公司磁微粒化学发光仪新装机800  台，带动约5.6  亿试剂收入，同比增长47%：1）17  年上市的200  速机型A2000  Plus，性能超越大多数国产厂商，在传染病和肿瘤标志物检测领域媲美进口品牌，向三级医院渗透，逐渐实现进口替代；2）作为性价比高的国产化学发光龙头，公司显著受益于基层诊疗市场的扩容，公司预计100  速的A1000  有望于18年底上市，进一步加大基层布局；3）下一代600  速化学发光仪A6  研发已启动。我们预计18  年公司磁微粒化学发光试剂收入保持45-50%高增速。
        生化诊断试剂实现放量
        公司分别于16  和17  年收购盛世君晖生化业务（东芝生化仪代理权）和百奥泰康（生化试剂），组建生化产品线：1）百奥泰康借助公司销售渠道，17  年盈利1257  万元（+174%），兑现业绩承诺，我们预计18  年公司生化试剂业务将继续放量，净利润有望翻倍；2）公司预计用于检验流水线的2000  速东芝生化仪FX8  于18  下半年上市，增强流水线检测能力。
        重磅产品上市，集约化业务开展，或为新业绩催化剂
        18  年流水线和质谱有望上市，同时集约化业务逐步拓展，这将驱动业绩长期稳健增长：1）公司预计18  下半年推出国产首套生化免疫检验流水线，打破进口厂商垄断，增强高端市场竞争力，我们预计18  年或将销售10-20条；2）公司预计微生物检测质谱将在18  年初上市，其较传统生化法具有代差优势，前景广阔，我们预计18  年微生物检测质谱贡献4000-5000  万收入；3）公司已在河北、浙江、黑龙江、辽宁、河南等多地设立安图久和子公司，在当地开展检验集约化业务，加强渠道掌控力。
        厚积薄发的国产IVD  龙头，维持“买入”评级
        18  年公司将在研发和新产品推广上加大投入，我们调整盈利预测，预计公司18-20  年EPS  分为1.38/1.79/2.31  元（18/19  年前值是1.39/1.76  元），同比增长30%/30%/29%，当前股价对应2018-20  年PE  估值分别为39.8x/30.6x/23.8x。考虑到作为国产IVD  龙头，公司具有明显的竞争优势，且18  年多个重磅产品陆续上市，我们认为公司18  年PE  估值45x-48x  较为合理（可比公司18  年估值35x），上调目标价至62.2-66.3  元，维持“买入”评级。
        风险提示：新产品上市和推广进度不及预期；收购业务和公司的业绩低于承诺；医改招标降价超预期。