中泰证券-中集集团-000039-2017年业绩大增超3倍，2019年有望创历史新高-180328

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        投资要点
        2017  年业绩同比大增365%；我们预计公司2019  年业绩有望创历史新高
        公司发布2017  年年报，2017  年营收达人民币763  亿元，同比增长49.3%，归母净利润达25.1  亿元（2016  年为5.4  亿元），同比大幅增长365%。分红方案为每10  股派发现金红利2.7  元（含税）。
        我们看好公司业绩增长持续性，我们认为公司2019  年业绩有望创历史新高！
        业绩大幅增长：集装箱业务回暖，道路运输车辆、能化装备业务快速增长
        1)  集装箱业务：2017  年全球集装箱航运业复苏，集装箱市场需求出现了恢复性增长。全年实现收入250  亿元，同比增长126%，实现净利润14.6  亿元，同比大幅增长303%；
        2)  道路运输车辆业务：主要受益于国家GB1589-2016  治超政策的影响延续等利好因素所带来的需求提振。2017  年道路运输车辆业务实现销售收入195亿元，同比增长33%，实现净利润10  亿元，同比增长33%；
        3)  能化装备业务：受益于国内“煤改气”等带动的天然气需求大幅增长，LNG  储运装备需求增长。2017  年能化及液体食品装备业务实现营收118  亿元，同比增长27%，净利润4.7  亿元，同比扭亏为盈。
        预计2018  年集装箱业务温和增长
        根据我们的模型测算，预计2018  年全球集装箱保持温和增长，约为320  万TEU。公司作为集装箱龙头企业，集装箱业务有望持续受益于全球经济复苏。
        道路运输车辆业务国内海外需求共振，成长空间广阔
        公司道路运输车辆业务近年发展迅猛，营收占比与集装箱板块相当。国内受益于国家治超治限政策影响延续，国外受益于新兴市场经济复苏，形成国内外需求共振的良好发展契机，未来成长空间广阔。
        打造海陆一体LNG  装备产业链，充分受益天然气普及
        2017  年“煤改气”背景下的气荒反映我国天然气储运装备明显不足，公司打造海陆一体的LNG  装备产业链，针对LNG  储运所需的LNG  船、接收站、LNG  槽车、气罐等装备具有非常强的市场竞争力。
        海工装备风险逐步释放业绩弹性较大；土地价值潜力大，公司价值有望重估
        2017  年以来，国际原油价格中枢不断上移。公司海工装备引入产业基金稀释风险，业绩减亏弹性较大。2017  年公司海工装备业务亏损10.39  亿元拖累业绩。我们预计2018  年海工装备有望减亏、提升公司业绩水平。
        公司大量工业用地有望“工转商”，土地价值潜力较大，公司价值有望重估。
        投资建议：预计公司2018-2020  年归母净利润为35.3/43.1/50.4  亿元，EPS为1.18/1.44/1.69  元，PE  为14/12/10  倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资；土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估；维持“买入”评级。
        风险提示：贸易摩擦导致集装箱业务下滑风险；海工装备业务低迷风险。