国联证券-2018年2月工业企业利润数据点评：工业盈利反弹，细分行业表现分化-180328

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        事件：
        3月27日国家统计局公布2018年前2月工业企业利润数据：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9,689亿元，同比增长16.1%；主营业务收入15.9万亿元，同比增长10%，主营业务收入利润率为6.1%，资产负债率为56.3%。
        投资要点：
        工业企业利润较快增长，持续性有待进一步确认
        1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9689亿元，同比增长16.1%。在增速方面，相较去年12月10.8%的单月增速抬升5.3pct，但仍低于2017年21%的累计水平约4.9pct。由于工业更多服务于终端消费，其盈利表现受消费投资的影响。整体来看，工业企业的盈利能力能否持续保持较快增长，仍需要进一步数据的支撑。
        盈利能力同比继续改善，存货压力仍是隐忧
        工业企业的利润表和资产负债表端表现出了不同的特点。规模以上工业企业主营业务收入同比增长10%，成本同比增长9.5%，主营业务收入利润率从去年同期的5.92%抬升至6.1%。而从资产负债表来看，资产负债率为56.3%，整体处于相对平稳的区间。产成品存货周转天数微升为17.4天，同时应收账款平均回收期也有抬升。虽然存在年初效应，整体周转的放缓或也反映出需求复苏的衰弱，后期仍存压力。
        行业结构性差异扩大，关注细分领域机会
        三大类行业中，采矿业和公用事业同比增长42.1%和38.3%，而制造业表现不佳，成为总体增速水平的拖累项。虽然工业企业利润的增速受到基数、统计口径等因素的影响，与上市公司相关行业的实际表现有所出入，我们仍然可以由此看出一些细分领域的结构性机会，如专用设备、医药制造等。
        风险提示
        宏观经济下行风险。