太平洋证券-中集集团-000039-业绩大幅增长，受益于全球经济复苏-180327

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        事件：3月27日晚，公司发布2017年年报，公司实现营业收入人民币763.00亿元，同比上升49.28%；取得归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润人民币25.09亿元，同比上升364.97%；实现基本每股收益人民币0.81元，同比上升478.57%。    
        点评：    
        业绩增长基本符合预期。公司2017年业绩表现符合预期，周期的巨大弹性带来了较大的增量：1、本集团各项主要业务中，集装箱制造业务、道路运输车辆业务、能源、化工及液态食品装备业务的营业收入大幅上升。2、净利润增长主要来源于经营杠杆的净利润率提升。3、同时，公司取得深圳太子湾项目用地搬迁补偿款及出售电商物流股权实现的投资收益。公司毛利率为18.36%，略有下滑（2016年18.84%）。    
        2018年各项业务均进入稳步增长。公司2017年主营结构为(同比增长情况)：集装箱33%（+126.32%），道路运输车辆26%（+32.84%），能源化工15.5%（+26.65%），物流业务11%（+14.95%），还有重卡4%（+48.67%）、空港设备4.7%（+11.9%）、金融3%（+1.66%）、海工3%（-42.28%）、房地产1.32%（39.23%）。1、公司为集装箱全球绝对龙头，占据全球市场50%，根据克拉克森预测，2017年全球集装箱贸易增速达5%，我们认为周期的巨大惯性，公司集装箱业务2018年仍能保持10%增长。2、车辆业务随着新兴市场有望恢复增长、欧洲市场的顺利拓展以及海外竞争较为平缓，预计未来能够保持20%的增长，车辆业务目前仅占全球10%的市场份额，天花板仍高，这块有望在近年内超越集装箱业务。3、天然气设备方面，随着国际油价回暖，天然气应用经济性有望提升，同时政策积极支持此领域，我们认为缺少可调峰与储备能力是必须要解决的问题，必须大量补充储运类基础设施建设，中集安瑞科目前在槽车占50%以上市场，中小储罐国内第一，大型储罐国内前三，将成为最大的受益环节。4、空港业务，复制安瑞科模式，推动中集天达装入香港上市公司中国消防，整合后重新出发，登机桥属于成长性业务，目前中集已经占据40%的市场份额，预计未来将保持5-10%的增速稳健增长，同时，MHS物流系统业务正处于爆发前夜。5、海工装备，油价的反弹，目前订单已经开始增长。6、物流业务方面，公司未来将会围绕"一带一路"国家政策，跟随各种大型工程走出去，提供物流服务。
        盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为33.3亿、41.3亿，EPS分别为1.12、1.35，对应估值15倍、12倍，维持增持评级。        
        风险提示：全球贸易复苏缓慢不达预期