华泰证券-强力新材-300429-年报符合预期，子公司停产影响逐步消除-180328

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        年报业绩基本符合预期，2018Q1  净利增0%-20%
        2018  年3  月27  日，强力新材发布2017  年年报，全年实现营业收入6.40亿元，同比增加45.6%，实现净利1.27  亿元（扣非后1.21  亿元），同比增加9.1%，对应最新股本的EPS  为0.49  元，业绩基本符合预期，处于前期业绩预告的-5%至15%范围内。其中2017Q4  实现净利0.20  亿元，同比下降5.7%，公司拟每10  股派现金1  元（含税）。公司同时发布2018Q1  业绩预告，预计实现净利0.30-0.36  亿元，同比增0%~20%。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.80、2.32、1.09  元，维持“增持”评级。
        产品销量增长及子公司并表带动业绩增长
        公司2017  年PCB  光刻胶光引发剂/LCD  光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂分别创造营收1.36/1.78/1.76  亿元，同比增10.2%/31.9%/148.1%；分产品来看，PCB  光刻胶光引发剂销量为965.2  吨，同比降17.3%；由于子公司并表，LCD  光刻胶光引发剂/半导体光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂销量分别为70/17/4960  吨，同比增43.4%/123.3%/145.3%。由于原材料价格上涨，公司综合毛利率下降2.0pct  至41.2%。此外，佳英化工（全年）、先先化工（3-12  月）并表分别增加公司净利润2860  万元、272  万元，公司期间费用率整体变化不大。
        佳英化工停产影响预计将逐步消除
        受环保因素影响，子公司佳英化工（主要生产中间体）自2017  年二季度停产，是公司Q3、Q4  业绩同比下降的主要原因；佳英化工2016/2017  年分别实现净利2990/2468  万元，合计超过承诺净利润5400  万元；据公司年报披露，佳英化工已于2017  年末复产，预计停产影响将逐步消除。
        关注OLED  业务进展
        伴随智能手机及智能穿戴领域对OLED  面板需求的持续提升，及国内龙头厂商AMOLED  产线的陆续投产，OLED  材料需求有望放量。子公司强力昱镭报告期内共计净亏损442  万元，主因是产线尚处于投产初期，未完全放量，我们预计2018  年强力昱镭业绩有望逐步改善，公司将受益。
        维持“增持”评级
        公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能，OLED、IC  等高端新兴材料领域布局持续推进，后续发展规划明确，我们维持公司2018-2020年EPS  分别为0.70/0.90/1.09  元的预测，维持“增持”评级。
        风险提示：核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。