安信证券-豪迈科技-002595-逆势扩产抢市场，汇率及高成本致业绩承压-180327

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        ■2017  年实现业绩6.76  亿元，同比下降5.83%：公司发布2017  年报，2017  年实现收入29.95  亿元，同比增长14.9%；归母净利润6.76  亿元，同比下降5.83%。分季度看，Q4  单季实现收入7.7  亿元，同比增长8.4%；归母净利润1.37  亿元，同比下降9.6%。同时发布利润分配预案，拟每10  股派发现金红利3.75  元（含税）。
        ■模具业务增长16.45%，大型零部件及铸造产品快速成长：公告显示，2017  年公司模具业务实现收入24.04  亿元，同比增长16.45%；官网显示轮胎模具全球市占率已提升至25%以上。大型零部件加工业务品类由大型燃气轮机零部件不断拓展，2017  实现收入2.77  亿元，同比增长15.04%。铸造业务实现收入2.59  亿元，同比增长24.11%。公告显示，公司2017  年新建厂房、采购设备、招聘员工，三大业务领域扩产计划平稳推进，未来市占率有望持续提升，带动收入稳健增长。
        ■美元贬值增加汇兑损失，原材料价格回落预计毛利率将边际改善。2017  年综合毛利率37.4%，同比下降4.3  个pct，主要受原材料及人力成本上升影响。我的钢铁网显示，普钢综合价格指数2018  年初至今已下降10.97%，预计原材料对毛利率将边际改善。期间费用方面，2017  年销售、管理、财务费率分别为1.7%、7.3%和1.6%，同比变动分别为-0.4、0.2、2  个pct，财务费率明显上升系美元贬值所致，2017  公司汇兑损失2424  万元，去年实现汇兑收益2573  万元。另外，2017年公司计提坏账损失同比增加1326.47  万元，致使资产减值损失有所上升。
        ■逆势扩产加速抢占市场，进一步巩固全球龙头地位：公告显示，公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头，增速持续高于行业，市占率持续提升。公司凭借精良的产品获得优质客户好评，2017  年成为倍耐力机械加工类“最佳供应商奖”、“最佳可持续发展供应商奖”，成为唯一荣膺两项大奖的企业；成为德国大陆集团“2017  年度最佳PLT（半钢模具）供应商”、“2017  年最佳CVT（全钢模具）供应商”。得益于国际化战略的不断实施，官网显示公司已成为山东省品牌国际科技合作基地（第一批）入选单位。
        ■投资建议：预计2018-2020  年净利润分别为8.00  亿元、9.77  亿元和11.99  亿元，同比增速分别为18.3%、22.2%和22.8%，对应EPS  分别为1  元、1.22  元和1.5  元。维持买入-A  评级，6  个月目标价21.12  元。
        ■风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，贸易摩擦。