华金证券-环旭电子-601231-从“调整”到“扩张”，微小化趋势推动公司再上台阶-180327

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        投资要点
        公司动态：公司披露2017  年年度报告，实现营业收入297.06  亿元，同比上升23.86%。毛利率水平为11.0%，同比上升0.3  个百分点，归属上市公司股东净利润为13.14亿元，同比增长63.10%，每股净利润0.6  元，同比提升62.16%。2017  年第四季度公司实现营业收入为95.17  亿元，同比增长26.9%，归属上市公司股东净利润为4.52亿元，同比上升64.7%。2017  年度利润分配预案为每10  股派发现金红利1.85  元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
        营收盈利创新高，消费电子类产品大幅增长：公司2017  年度实现营业收入297.06亿元，同比上升23.86%。公司全年合并营业收入创历史新高。消费电子类产品及通讯类产品对营收增长贡献较多，通讯类产品销售收入为135.02  亿元，同比增长11.7%。消费电子类产品导入新的产品应用，营收达到80.83  亿元，同比大幅提升82.5%。存储类、工业类和汽车电子类产品实现稳健增长。公司存储类产品抓住SSD快速扩张的契机，增加新客户产品出货，营收增长26.9%为9.99  亿元。工业类恢复成长，同比增长23.4%达到21.02  亿元。汽车电子整体行业的景气度提升，带动营收同比增长17.1%为16.78  亿元。电脑类产品随整体行业景气成长放缓，但公司的微小化技术符合市场的需求，未来仍有机会持续增长。
        毛利率稳中有升，产品结构和获利结构持续改善：公司2017  年归属上市公司股东净利润为13.14  亿元，同比增长63.10%。公司盈利能力显著增强。全年毛利率为11.0%，同比提升0.2  个百分点。公司经过产品组合的优化，产品结构和毛利结构保持比较健康和稳定的结构，毛利率稳中有升。
        从“调整”到“扩张”，微小化趋势推动公司再上台阶：公司将2018  年定位为  “扩张”的一年，将为长期的成长着手布局一系列的策略投资，微小化趋势在各领域的应用推动公司业绩再上台阶。苹果品牌效应和智能手表功能完善推动Apple  Watch限销售量强劲增长，IDC  估计2017  年Q4  全球Apple  Watch  的出货量达800  万台，占全球智能手表出货量61%的份额。3  月7  日中国联通eSIM  一号双终端服务落地，苹果手表Apple  Watch  Series3  可在6  个城市进行通话，预计通信功能的实现将给Apple  Watch  带来更大的增长动力，给公司带来向上动力。
        投资建议：我们公司预测2018  年至2020  年每股收益分别0.69、0.87  和1.09  元。净资产收益率分别为15.4%、17.1%和18.7%，给予买入-A  建议。
        风险提示：主要客户新终端产品出货量不及预期；市场竞争加剧影响公司盈利能力；产品线扩张速度不及预期。