天风证券-钢研高纳-300034-21H1业绩增长超预期，高温合金持续高温-210813

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事件：公司发布2021年半年度报告，报告期内公司实现营业收入8.30亿元，同比增长24.12%；实现归属于上市公司股东净利润1.76亿元，同比增长98.19%，（扣非净利润1.60亿元，同比增长70.49%）超出市场预期。

其中，二季度实现营业收入4.80亿元，归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，环比增长116.80%，超出市场预期，行业景气度持续得到确认。

新型高温合金大幅增长，联营企业分红贡献业绩增量新型合金放量是利润增长的主要原因。

报告期内公司产品中毛利率较高的（59.89%）新型高温合金实现营收1.14亿元，同比增长106.5%。

新型高温合金中粉末高温合金涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一；钛铝金属间化合物完成产品试制；并完成了ODS合金扩产项目。

高技术含量高毛利的新型高温合金的放量，意味着公司的技术优势正逐步转化为利润。

公司有望发挥技术优势，继续开发新型高温合金，填补国内空白，从而实现长期的收入利润增长。

报告期内，公司联营企业分红形成投资收益4797.11万元也是公司利润增长的另一重要原因。

发出商品大幅增加，驱动后续业绩增长公司2021年H1发出商品余额2.51亿元，比上年期末1.76亿元增加0.75亿元（+42.61%）。

考虑到公司具有较强议价能力，采用“以销定产”的模式，可以根据原材料价格上涨情况，相应提高产品售价。

随着发出商品的持续确认，公司全年业绩值得期待。

高温合金持续高温，新机列装+存量维修赛道加长2025年中国空军战斗机保有量或达2000台以上，军机列装加速航发用高温合金市场扩大，高温合金年均需求约为9亿美元。

预计25年之后每年军机维修需更换发动机990台，年市场空间可达43.3亿美元。

受益于十四五军机列装加速和全面加强练兵备战，列装增量和维修存量双升将刺激高温合金多型号需求放量，赛道有望长时间保持高景气度。

公司作为高温合金行业当之无愧的技术开拓者，依托新力通布局青岛生产基地全面迎接高温合金的需求增长。

盈利预测与评级：公司作为国内科研院所转型的高温合金赛道龙头企业，受益于军工高景气，领先的科研实力和规模化量产能力筑就护城河，产品高附加值。

我们上调21年公司盈利预测，预计21-23年归母净利3.9/5.3/7.3亿元，EPS0.8/1.08/1.5元/股（前值0.54/0.77/1.05元/股），维持买入评级。

风险提示：疫情超预期改变，项目落地时间不及预期，十四五军机列装速度不及预期等。