东莞证券-超图软件-300036-国内GIS基础平台软件龙头，国土三调接棒在即，智慧城市空间广阔-180328

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        投资要点：
        国内GIS基础平台软件龙头，内生+外延助力应用领域拓展。公司致力于自主SuperMap  GIS基础平台软件的研发推广，根据赛迪网联合中国市场情报中心数据，2015年国内GIS基础平台软件市场，公司以31.6%的市场份额反超美国Esri公司的29.0%，位居首位。公司当前业务形成了包括GIS基础软件、GIS应用软件（超图信息+上海南康+南京国图+北京安图）、GIS云服务（超图数据+地图慧）及国际业务（超图国际+日本超图）四大条线。
        地理信息产业处于较快增长期。赛迪网联合中国市场情报中心数据显示，2015年GIS软件市场规模为162.0亿元，同比增长13.5%。其中，基础平台软件销售额为7.59亿元，应用平台软件及项目技术开发服务销售额为154.42亿元。下游需求处于释放期，2015年带来了不动产登记信息系统建设的增量市场，接下来的第三次国土资源调查、智慧城市等有望成为看点。
        把握不动产登记市场先机。根据国土资源部要求，2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库，预计不动产登记市场规模近200亿元。推进进程看，由于数据整合工作难度及复杂度较大，2017年仍处于数据整合招标爆发期。公司提前布局，在GIS应用软件业务线形成了“超图信息+上海南康+南京国图+北京安图”的布局，泰伯研究院预计公司占有率为13.36%位列第一。2017年公司频中大单凸显了竞争优势。
        国土三调接棒在即。历时10年，第三次全国土地普查工作开展在即。根据政策要求，2017年第四季度开展准备工作，2020年完成调查验收。二调预计市场150亿元，而三调建立在不动产统一登记信息平台基础上，其调查的范围、覆盖的全面性以及产生数据量将远超出二调。公司在不动产统一登记取得市场份额也有望进一步扩展全国第三次土地调查的市场优势。
        智慧城市市场空间广阔。智研咨询预计未来五年（2017-2021）我国智慧城市IT投资规模年均复合增长率约为31.12%。同时，在《新型智慧城市评价指标（2016年）》中明确将时空信息云平台纳入智能设施一级指标项。公司以时空信息云平台建设为切入点。公司曾中标千万级项目的经验有望为日后市场开拓奠定基础。此外，收购城市规划、国土资源等领域信息化服务领域的上海数慧，有望带动公司平台战略在城市规划的落地。
        盈利预测与投资建议。预计18-19年的EPS分别为0.61/0.83元，对应PE为29/21倍。给予“谨慎推荐”评级。风险提示。国土三调招标不及预期；智慧城市推进低于预期；商誉减值。
        风险提示
        国土三调招标不及预期；智慧城市推进低于预期；商誉减值。