天风证券-凯乐科技-600260-专网通信高速增长，未来持续增长可期-180328

《天风证券-凯乐科技-600260-专网通信高速增长，未来持续增长可期-180328（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-凯乐科技-600260-专网通信高速增长，未来持续增长可期-180328（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：3月27日公司披露  2017  年年报，2017  年公司营业收入  151.4  亿元，同比增长  79.8%，归母净利润  7.4  亿元，同比增长  305.9%；公司全年毛利率  11.58%，净利率  5.33%。2017  年  Q4  单季营收  38.5  亿元，同比增长  32.8%，归母净利润  2.2  亿元，同比增长  217.1%；毛利率  10.6%，净利率  6.4%。
        点评
        1.2017年业绩高增长：专网通信营收翻倍增长，毛利率显著提升
        公司2017年业绩实现较快增长的主要原因：（1）公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发，从而提高了市场份额，致使收入增加、利润增加，其中专网通信产品同比增加营业利润  7.1  亿元，通信光纤、光缆、通信硅管同比增加营业利润  5902  万元，智能通信及其他产品营业利润增加  9206  万元；（2）公司获得的政府补助金额等非经常性损益增加，2017  年非经常性损益同比增加  5018  万元。
        2017年收入结构中，专网通信业务是主要增长点，签订合同总含税金额为人民币170亿元，完成交货并结算的含税金额为  130亿元，营收规模从2016年  51.5  亿元增长到  2017  年  111.2  亿元，实现翻倍以上增长。专网通信毛利率显著提升，由  2016  年  4.83%提升到  2017  年  8.61%。
        2.未来三年行业高景气度，公司专网通信业务持续增长可期
        随着全球信息安全形势的日益紧张，各国政府在无线专网的投入也越来越多。专网通信行业的市场规模近年来加速增长，2017  年突破千亿，预计2018年到2020年继续高景气态势。公司自  2014  年确定打造大通信产业闭环，积极参与军民融合发展战略以来，在做好传统光纤、光缆通信产品基础上，积极进行产品的延伸和拓展，从专网通信产品简单加工入手，逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务，未来持续增长可期。
        3.量子通信+电子围栏，打造国家级信息安全平台
        公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收，在量子通信和电子围栏几个方面已经具备非常成熟的应用场景。产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信，同时还在向金融等重大领域逐步延伸。尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控，军民警应用的背后是海量数据的获取和处理，这些不同行业间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。
        投资建议：我们预计公司  18-19  年营收分别为  218.1/311.9  亿元，归母净利润分别为  12.8/20.2  亿元，EPS  分别  1.80/2.86  元，目标价  41.17  元，维持买入评级。
        风险提示：专网通信产品交付进度不及预期，子公司业绩不及预期。