国金证券-先河环保-300137-大气网格化监测龙头，全国推广加速订单落地-180328

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        投资逻辑  
        大气环境监测领头羊，需求抬升助力业绩超高增。公司首创"大气污染网格化精准监控及决策支持系统"并成功在12省、50余个城市推广应用，监测布点近九千个。2017年公司实现营收10.87亿元（+37.67%），近三年营收复合增速达31.56%，实现扣非归母净利润1.82亿元（+94.03%）。主因订单持续稳定上升，大气考核+督查趋严+排污许可证推进，并受益监测数据质量需求提升。  
        大气十条目标达成，环保高压仍将持续。2017年全国城市平均优良天数比例78.0%；74个重点城市重污染天数较2013年减少51.8%。京津冀、长三角等重点区域PM2.5浓度较2013年分别下降39.6%、34.3%、27.7%，京"60"如期达标，"大气十条"圆满收官。2018年蓝天保卫战打响+环保督查回头看+通道城市特排限值施行预示环保高压不改，政策驱动强劲。  
        网格化提升监测质量，河北推动力度居首。网格化精准监测系统兼具五大功能，满足监测参数全面、多环境适应性等技术要求；2017年8月河北省发布大气环境监测专项实施方案，2017年全省168个县(市、区)加密增设194个监测点位，助力省内订单46,055.38万元，占比65.34%，远超其他各省；两广、安徽自主招标势头猛，订单初具规模，全国推广进程加快。  
        订单超六成龙头地位稳固，研发成果丰硕。2017年来先河环保在大气网格化监测领域累计获单46,982.94万元，占同期全国订单的66.65%，河北市场占有率91.95%，且连中标杆项目，该细分领域龙头地位稳固；研发投入逐年攀升，2016年占营收超6%，48项研发投入频踩"国""省"重点。    
        投资建议  
        我们认为公司大气环境监测领头羊地位稳固。随着"大气十条"圆满收官，2018年政策驱动继续强劲，大气治理仍是环保攻坚战重点，网格化监测助力精准治霾，公司研发成果丰硕建立坚实护城河。    
        盈利预测  
        根据测算，预计17/18/19年，EPS0.52/0.67/0.87元，对应PE为36/28/22倍，首次覆盖给予"买入"评级。    
        风险提示  
        网络监测行业政策落地不及预期；市场竞争加剧；8月15日起有3,190,255限售股解禁风险。