华泰证券-东华能源-002221-Q1预增50%~80%，PDH盈利良好-180327

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        2018Q1  预增50%-80%，业绩符合预期
        2018  年3  月26  日，东华能源发布2018  年一季度业绩预告，预计实现净利3.24-3.88  亿元，同比增长50%-80%，业绩符合预期，按照当前16.50亿股的总股本计算，对应EPS  0.20-0.24  元。我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.64/0.95/1.09  元，维持“增持”评级。
        PDH  宁波装置投产及贸易规模扩大推动业绩增长
        我们预计公司2018Q1  业绩增长源于：1）LPG  贸易规模扩大及均价上涨，据百川资讯，2018Q1  华东地区丙烷到岸均价同比上涨7.5%至518.4  美元/吨；2）宁波装置于2017年4月转固，产能逐步释放，另据百川资讯，2018Q1长三角地区PP  均价9760  元/吨，同比上涨5.6%，且PP-丙烷价差有所扩大。
        2018  年以来PDH  盈利情况良好
        据百川资讯，目前华东地区PP/丙烯价格分别为9150/7525  元/吨，较2  月中旬高点下跌9%/10%，华东地区丙烷到岸价为492.5  美元/吨，较年初高点下跌19%，  PP-丙烷简单价差仍超4500  元/吨。伴随供暖季后丙烷价格回落叠加聚丙烯下游开工复苏，PDH  盈利有望持续改善。
        维持“增持”评级
        东华能源作为国内LPG  贸易龙头挺进PDH  领域，乙烯裂解原料轻质化使得PDH  发展空间广阔；公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好，且宁波装置逐步贡献业绩。宁波二期项目及规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。我们维持公司2017-2019  年EPS  分别为0.64/0.95/1.09  元的预测，维持“增持”评级。
        风险提示：装置开工情况不达预期风险，丙烷价格大幅波动风险。