远东资信-2021年7月利率债市场运行报告：流动性总量保持稳定，10年期国债收益率跌破3%-210813

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货币市场方面，7月份，央行公开市场操作（不包含CBS）和MLF实现净回笼3600亿元。

同时，央行于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，释放长期资金约1万亿元。

考虑到8、9两月将共有1.3万亿元MLF到期，短期来看，市场流动性基本保持稳定。

货币市场资金价格整体下行。

7月，1年期LPR保持在3.85%。

展望未来，7月“降准”是为了保持流动性的合理充裕，其不代表货币政策的转向宽松，未来一段时期货币政策将保持稳健，预计未来货币价格或将维持震荡运行。

利率债一级市场方面，7月份国债和政策性银行债的合计发行量小幅增加，但净融资大幅回落至1264.46亿元。

国债和政策性银行债发行利率下行，10年期国债加权平均发行利率为2.9027%，下行幅度近20BP；7月地方债新增发行节奏仍未提速，月内实现净融资4052.35亿元，与上月基本持平，新增发行地方债规模占比为61.41%。

截至7月底，各地已组织发行新增地方政府债券18833亿元，包括一般债券5287亿元，专项债券13546亿元。

新增专项债券发行进度仅完成限额的37%，目前发行进度仍显著滞后。

预计未来几个月专项债新增发行节奏或将有所加快。

利率债二级市场方面，7月份国债和国开债成交活跃度较上月增加；受“降准”、疫情和气象灾害等因素综合影响，国债和国开债到期收益率下行，10年期国债收益率跌破3.0%；地方政府债到期收益率下行。

中外国债利差整体小幅收窄，中美国债利差在7月份经历了震荡，在7月底与6月末相比收窄了1.15BP，变化不大。

境外机构投资者增持我国债券233.87亿元，但增持力度较上月大幅减弱。

近期债市利多因素不少，但已反应在目前的利率债收益率之中。

展望未来，可密切关注国内及全球新冠疫情防控局势、国内经济复苏节奏、生产性物价走势、新增地方债发行进度等重要变量。