方正证券-芭田股份-002170-行业景气度回升业绩大增，一体化布局未来可期-210812

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事件：2021年8月12日，公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入11.63亿元，同比增长27.57%；归属于上市公司股东的净利润5617.27万元，同比增长262.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5431.64万元，同比增长616.95%；基本每股收益0.0633元，同比增长261.71%。

点评：1.受下游需求带动，公司复合肥产品量价齐升，业绩快速增长公司秉承“给作物吃好，让人体健康”的理念，专注植物营养链和健康农业用肥的研发、服务及运营。

上半年，受益于农产品价格普遍上涨，肥料需求旺盛，复合肥价格迎来上涨。

以河南地区肥料价格为例，据隆众资讯统计，复合肥(45%S)和复合肥(45%Cl)价格在2021年Q1和Q2同比环比均保持增长，其中Q2分别同比上涨11.9%和22.6%。

公司产品以复合肥为主，上半年实现量价齐升，因此公司业绩大幅提高，其中营业收入11.63亿元，同比增长27.57%，归属于上市公司股东的净利润5617.27万元，同比增长262.78%。

随着用肥旺季的到来，预计下半年国内复合肥市场行情仍将高位运行，公司业绩有望进一步提升。

2.技术为先，持续创新，公司核心竞争力不断加强公司坚持以自主创新为重点，实施平台创新战略，近年来涌现了一大批科技创新成果。

其中首套国产化冷冻法硝酸磷肥装置技术通过中国氮肥工业协会组织科技成果鉴定,达国际先进水平。

近几年公司专利数量和质量也稳步提升，专利拥有总量和发明专利授权量均处于行业先进水平，先后获得第十八届、第二十二届中国专利奖优秀奖。

截至2021年6月30日，公司拥有有效专利446件,其中美国专利1件、日本专利1件。

公司持续推进工艺技术创新并带动产品升级，其中公司贵州生产基地生产硝酸磷复肥产品采用了我国首套冷冻法硝酸磷复肥生产工艺。

该工艺能够将磷矿资源中植物生长和人类健康所需的中微量充分活化和提取，使得公司复合肥产品除氮磷钾以外增加了其他促进植物生长和农作物品质提升的中微量元素、矿物质。

同时该工艺在生产中不产生磷石膏等废渣（在行业中仅有两家），避免了硫资源加工过程对环境的污染。

不断的技术升级和创新，使公司产品始终走在行业前端，目前公司新型复合肥销量占比达60%以上，公司的核心竞争力不断加强。

3.以磷矿资源为基础，一体化布局打开发展空间公司致力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链，打造出从上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。

在上游资源端，公司积极整合磷矿资源，斥资3.43亿元获得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权。

贵州小高寨磷矿拥有磷矿石资源量6392万吨，其磷矿石中P2O5平均含量26.74%。

目前公司正积极推进小高寨磷矿工程建设，预计2022年将建设完成90万吨/年矿石产能。

未来，随着小高寨磷矿的建成，公司将实现磷矿石完全自给，在降低主要产品生产成本的同时，丰富的磷矿石资源也将为公司未来产业发展和延伸打开空间。

盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为1.27/1.95/2.93亿元，对应EPS为0.14/0.22/0.33元，对应PE为35/23/15倍，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期。