华泰证券-海通证券-600837-业绩符合预期，综合竞争力突出-180328

《华泰证券-海通证券-600837-业绩符合预期，综合竞争力突出-180328（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-海通证券-600837-业绩符合预期，综合竞争力突出-180328（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩变化幅度好于行业平均，综合金融布局前瞻完善
        2017  年实现归母净利润86  亿元，同比+7%；实现营业收入282  亿元，同比+1%；基本EPS  为0.75  元，加权ROE  为7.56%。业绩符合预期，好于行业平均（证券业协会披露行业全年营收及净利润分别-5%和-8%）。拟每10  股派发现金股利人民币2.30  元（含税）。公司继续坚持以客户为中心，以经纪、投资银行、资产管理等卖方业务为本体，以资本型中介业务和投资业务为两翼，以创新和国际化为驱动力，坚持集团化、国际化、信息化的发展方向，维持较强竞争优势，目标价14.28-15.96  元，维持买入评级。
        移动互联网转型深化，融资类业务稳步增长
        经纪业务持续完善以“e  海通财”为核心品牌的互联网综合金融服务建设，深化移动互联网转型。全年股基交易量11.56  万亿元，市场份额4.7%；全年股基佣金率0.034%。港股通交易金额市场占比9.36%，排名行业第一。实现经纪净收入39.41  亿元，同比下降26%。各项融资类业务仍旧保持稳步增长的态势，期末融资类业务规模1617  亿元，排名行业第二，其中年末两融余额480  亿元，同比+7%，股票质押余额1121  亿元，同比+18%。全年实现利息净收入36.66  亿元，同比-5%。
        投行业务多项排名领先，海外业务优势明显
        投行选择聚焦部分重点行业提升专业化服务能力，同时发挥业务平台的协同性，共享客户资源以及全产品服务资源。IPO  业务规模138  亿，再融资规模417  亿，债券融资规模1914  亿。公司完成IPO  项目31  家，市场排名第二；实现IPO  承销及保荐收入9.75  亿，市场排名第二。为20  家企业提供并购财务顾问服务，排名行业第二。全年实现承销业务净收入33.3  亿元，小幅微降1%。公司海外业务布局前瞻，海外业务2017  年实现利润总额11.56  亿元，占公司利润总额比重8.97%。其中海通国际证券投行业务继续领先优势明显，股权融资金额排名在港中资投行第一。
        资管向主动管理转型，投资业务表现亮眼
        资管主动压缩通道业务规模，业务全面向主动管理转型，年末集合、定向、专项业务AUM  分别为513、2707  和52  亿元，定向规模同比-65%。海富通基金资产管理规模2,049  亿元，其中公募基金规模508  亿元，较年初增加14.4%。全年实现资管业务净收入20.98  亿元，同比+256%。自营业务表现亮眼，权益类趋势投资业务抓住市场趋势性机会，固定收益类趋势投资保持合理杠杆规模，同时非趋势投资积极开展ETF  套利、国债期货套利、货币市场套利、黄金租赁、利率互换等业务，实现114  亿元，同比+74%。
        综合实力突出，海外布局前瞻，维持买入评级
        2017  年公司涵盖多个领域的综合金融平台布局逐步完善，海外业务等具备较大成长性，上调公司2018-2020  年EPS  为0.84、0.96、1.14  元（前值0.80、0.89、-），对应PE  为14、12、10  倍。参考同类大型券商估值水平，给予2018  年目标PE17~19  倍，目标价14.28-15.96  元，维持买入评级。
        风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。