安信证券-广联达-002410-工程施工业务增速超预期，云转型进展顺利-180328

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        ■整体业绩符合预期。公司发布2017  年报，全年实现总营收23.57  亿元，同比增长15.56%，净利润4.72  亿元，同比增长11.62%。利润分配预案为拟每10  股派息2.5  元。
        ■两大核心指标均佐证公司云转型进展顺利。包含工程信息在内的造价业务全年实现收入16.43  亿元，同比增长  6.03%。截至报告期末，云转型相关的合同金额为1.75  亿元，2017  年确认收入0.45  亿元，计入预收款项1.3  亿元。全国6  个试点地区计价业务的用户转化率平均达到80%，用户续费率约85%。销售费用率较去年同期进一步降低了3.91pct，延续了2015  年以来持续下降的势头。我们去年发布的深度报告中在全市场率先提出公司云转型两大核心指标——预收款与销售费用率均佐证了公司的云转型进展顺利。
        ■工程施工板块增速超预期。工程施工板块实现收入5.58  亿元，同比增长61.17%，增速高于此前业绩快报中50%的增速预测，在总营收中占比攀升至23.86%。毛利率86.66%，较去年同期增加3.05pct。工程施工业务未来将逐步形成BIM  建造、智慧工地、数字企业三大板块，为施工阶段用户提供综合业务解决方案。中长期来看，工程施工业务的市场空间远大于造价业务，未来有望逐步挑起公司业绩大梁：1）BIM建造业务2017  年收入突破1  亿元，同比增长约100%，连续两年实现翻番。BIM  建造类产品已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等1000  多个综合BIM  项目中实现应用，建立应用标杆企业130  多家。典型案例包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场BIM  应用”及“万达筑云总发包平台”等。2）智慧工地业务方面，已签约5  家样板客户，并启动平台的打样工作。成功发布广联达工业级物联网平台——“筑联”，已开始连接多个现有的工地类智能单品。
        ■迎接“七三”战略攻坚年。据年报披露，2018  年，公司将计划加快造价业务板块云转型的进度，转型试点范围由6  个地区的计价业务扩大至11  个地区的计价和算量业务，工程信息业务也将扩大SaaS  模式范围。工程施工板块将重点打造核心新产品（如BIM  系列）和产品平台（如BIM+PM  平台、智慧工地平台），持续发挥板块各产品的协同作用，提高业务综合竞争力。
        ■紧抓研发，投入力度继续加大。公司全年研发投入总额高达6.59  亿元，同比增长31.74%，营业收入占比28.18%，较去年同期进一步提升3.52pct，研发人员数量已达到2003  名。
        ■投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工；产品形态上，由传统套装软件步入“云端”。涅槃脉络之清晰，战略执行之坚决，是我们中长期坚定看好公司的核心逻辑。预计2018-2019  年EPS分别为0.50  元和0.64  元，“买入-A”评级，6  个月目标价30  元。
        ■风险提示：转型进度低于预期；新业务进展低于预期