安信证券-万润股份-002643-业绩略低于预期，产销量增长逐步兑现-180328

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        ■事件：公司公告2017  年营收24.6  亿，同比+33%；实现归母净利润3.85亿，同比+20.9%。拟每10  股派发现金红利1.53  元（含税）。
        ■沸石产能稳步释放，奠定长期增长基础：公司一期沸石产能850  万吨，二期扩建项目首个车间产能1500  吨于2016  年中投产，第二车间约1000  吨2017  年7  月底投产，18  年释放产量。分子筛是比较理想的催化剂载体，欧VI、国V  之后柴油机主选SCR  技术，随着NOx  排放标准升级，新一代欧、美柴油机预计全面转向SCR  路线，同时公司加大MTO、FCC  领域工业化研究，进入更广阔的市场空间。公告显示目前第三个车间正在筹建，沸石系列环保材料二期扩建项目共5000  吨分步实施，预计2019  年底整体完成，奠定业绩长期增长基础。
        ■液晶受益于大尺寸显示，OLED  引入战投继续推进：液晶单体和中间体主要依托三大客户默克、Chisso  和DIC  服务，全球市占率约15%，以销定产。四季度受化工原材料成本上升影响，整体盈利环比-6%。由于HDR、量子点等新技术大规模应用，液晶材料在大尺寸显示器领域销量仍有增长空间。公司公告，子公司烟台九目化学拟引入2-7  家战略投资者，增资不低于1  亿元，由于与4  家意向投资者的谈判未能在评估有效期内完成，公司计划调整方案重新挂牌。九目化学主营OLED  中间体材料，近三年营收1  亿元左右，公告14-16  年其净利润405/1027/329  万元，市场空间较大。公司引入战略投资者旨在提升市场份额，有望在竞争激烈的OLED  中间体行业打开局面。
        ■MP  经营状况大幅提升：公司完成收购MP  生物医疗公司从医药合成领域延伸到生命科学和体外诊断领域，MP  16  年3  月18  日-12  月31  日净利润39.1万，17  年MP  收益2756.8  万元，大幅提升。公司整合医药业务和MP  全球渠道优势，预计维持高速增长。
        ■投资建议：预计公司18-19  年EPS  为0.53、0.64  元，公司沸石材料稳步放量，OLED  和大健康领域成长性突出，维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为12.6  元，对应18/19  年PE  为24/20  倍。
        ■风险提示：募投项目进度低于预期、OLED  材料市场不及预期等