中泰证券-机器人-300024-工业互联网标杆、半导体设备新星，业绩将提速-180328

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        投资要点          
        新松机器人：工业互联网标杆、半导体设备新星，2018-2020业绩将入快车道    
        新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。公司市值位居全球同行业前列，仅次于瑞士ABB、日本FANUC等。2018年2月，公司智能机器人"北京8分钟"的表演，惊艳韩国平昌冬奥会闭幕式。我们认为公司为中国工业互联网标杆性企业。  
        公司不仅受益于工业互联网、人工智能（AI）、智能制造，公司近年来在半导体领域逐步发力，通过投资韩国新盛FA等，有望成为半导体设备行业新贵。  
        半导体设备新贵：洁净机器人打好基础，投资韩国新盛FA，全面进军半导体    
        2017年国内半导体行业投资持续增长，公司洁净机器人销售数量大幅增长。公司真空大负载机器人大批量应用于MOCVD产业，公司成为全球美国以外唯一能供应此类机器人的企业。公司成功研发的8英寸洁净传输平台、双臂大气机器人得到市场批量应用，并与国内光刻机企业联合开发高精度大气机器人。  
        公司为目前国内唯一提供洁净机器人的厂商，在半导体与大规模集成电路领域进行战略布局。2018年初，公司投资的沈阳新松投资拟收购在全球半导体与面板享誉盛名（排名全球前5）的韩国新盛FA（工厂自动化）80%的股权，为公司提供新的利润增长点。我们认为公司有望继续大力加码半导体设备。  
        机器人行业：中国为全球机器人第一大市场，工业、服务、特种需求快速增长    
        2017年中国工业机器人产量13万台，同比增长81%。据国际机器人联盟预测，2020年中国工业机器人销量将占全球40%。中国产业转型升级和人工替代加速，机器人需求与日俱增。人工智能、工业互联网等新技术，减速器、伺服电机等核心零部件成本下降促进行业大发展。服务机器人、特种机器人需求大增。  
        新松机器人：订单高增长、产能释放、新品拓展，2018-2020业绩将提速    
        根据公司三季报披露，自2016年12月以来，公司新签订单同比大幅增长50%以上。2017年沈阳智慧产业园与上海临港产业基地投产，未来产能进一步扩大。沈阳年生产机器人及智能制造装备可达到1万台套；上海基地预计2020年达到智能机器人规模产能23000台，实现经济收入15亿元。公司人员已大幅增至4000多人，目前人均收入60万元，提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。公司拓展半导体设备和特种机器人，近期与国防部门签订近3亿元订单；全面布局人工智能、工业和互联网，成立人工智能和智能制造研究院。  
        投资建议：我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1亿元，同比增长35%/33%/30%，对应PE为48/36/27倍。参考北方华创、长川科技等半导体设备公司，公司估值具提升空间。首次给予"买入"评级。  
        风险提示：半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期。