东方证券-瀚蓝环境-600323-业绩符合预期，打造固废处理全产业链-210813

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公司发布2021年中报：上半年公司实现营业收入45.51亿元，同比增长45.11%，归母净利润6.27亿元，同比增长36.02%，经营性净现金流10.74亿元。

核心观点业绩高增长来源于去年的低基数，固废处理业务利润贡献高：去年受新冠疫情影响，公司固废业务板块的餐厨垃圾处理、工业危废处理、部分生活垃圾焚烧发电项目产能利用率不足，工程建设滞后，燃气和供水板块工商业用户用气用水量同比下降，以上影响使得去年同期基数偏小；2021年上半年公司固废处理业务实现收入24.04亿元，占公司主营业务收入的53.81%，实现净利润3.68亿元，占公司净利润的58.54%，对公司的收入利润贡献高。

截至2021年6月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单34,150吨/日（不含顺德项目），其中已投产项目规模为22,950吨/日，试运营项目规模1,600吨/日，在建/筹建项目9600吨/日。

打造固废处理全产业链：公司在固废处理领域，已形成从垃圾分类、环卫清扫、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理到飞灰处理、从源头到终端治理的纵向产业链优势，也形成了覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链，具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。

随着在手的项目的逐步投产，公司有望成为国内最大的环保运营商。

财务预测与投资建议我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为13.16/15.48/18.19亿元的盈利预测。

给予目标价为28.73元，维持买入评级。

风险提示项目建设进度不达预期。