平安证券-潍柴动力-000338-大国重器，达到新高度-180329

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        投资要点
        事项：
        公司披露年报，2017年公司收入同比上升62.7%为1515.7亿元，归母净利润同比上升178.9%为68.1亿元，折合每股0.85元；利润分配预案为：以2017年12月31日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）。
        平安观点：
        重卡销量创新高，公司受益明显：2017  年，受治超新政实施、PPP  项目推进、固定资产投资加速等多方利好因素影响，重卡销量同比增长52.4%达到111.7  万辆。期间，公司共销售重卡用发动机37.0  万（+86.9%），市场占有率达33.1%（比16  年提高6.1  个百分点）。母公司实现营业收入398.3  亿元（+93.9%），净利润61.7  亿元（+106.5%），受益于规模效应，母公司毛利率提升至26.5%，提高1.5  个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降了0.2  和2.2  个百分点。子公司陕重汽共销售重型卡车14.9  万辆（+81.3%），稳居行业第四，实现营业收入473.5  亿元（+94.4%），净利润6.7  亿元（+941.3%）；子公司陕西法士共销售变速器83.5  万台（+66.8%），实现营业收入132.5  亿元（+74.5%），净利润10.3  亿元（+245.7%），行业龙头地位进一步巩固。
        凯傲增长超预期，林德与德马泰克经营改善：凯傲实现营业收入584.9  亿元（+42.4%），实现净利润26.3  亿元（+59.4%），超出此前预期；我们认为，林德与德马泰克的经营持续改善，均经实现扭亏为盈，未来区域和业务间的协同作用将进一步加强，全面提升公司竞争力。
        产品升级带来新机遇，一季度延续高增长：  17  年，公司共销售WP13  产品5.6  万台，同比增长2.6  倍，成为大排量商用车主导产品，随着重卡市场对大排量发动机需求的提高，公司竞争优势愈加明显，单台发动机盈利能力也有望提高；同时，公司在工程机械、农业装备、工业动力等非道路用产品领域市占率不断提高。公司发布1Q18  业绩预告，预计归母净利润为17.7~21.2  亿元（+  50~80%）。预计18  年工程车将保持较好增长。
        盈利预测与投资建议：预计2018年公司重卡发动机的市占率有望继续提升，大排量发动机销量的提升将提高公司的竞争力和和盈利能力，同时，公司在非道路产品领域增强竞争优势。调整对公司业绩预测，预计2018~2019年的EPS为0.91元、0.97元（原盈利预测为0.82元和0.88元），新增2020利预测EPS为1.0元，维持"推荐"评级。
        风险提示：1）重卡行业销量不及预期：由于投资和基建需求不及预期，下游对重卡的需求不及预期，公司发动机销量可能会受到影响；2）上游原材料涨价：如果上游原材料涨价，将对公司成本和盈利能力造成一定的影响；3)海外业务推进不及预期：如果欧洲和美国经济增速放缓，可能影响海外子公司的发展和盈利。