兴业证券-迪森股份-300335-B端项目实现突破，业绩持续成长可期-180329

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        投资要点
        事件：公告公告，与杭州锦江集团签署综合能源管理战略合作框架协议，公司作为清洁供热平台将接受委托，优化并运营锦江集团相关工业供热项目。双方以广西田东项目为试点，未来将推动其他项目的托管、改造和运营。
        B  端项目实现突破，业绩持续成长可期。公司与锦江合作分三阶段：1）试点合作广西田东锦江产业园2*245t/h+1*30  t/h  锅炉及配套发电机组，我们预计年产蒸汽蒸吨数约400  万吨。2）推广至锦江集团其他有色产业、化工产业等能源管理需求；3）进入国内氧化铝、烧碱相关产业能源体系。公司定位为清洁能源哦综合平台，通过与锦江合作，实现B  端项目重大突破，未来业绩持续成长可期。
        锦江集团布局多个工业领域，环保强监管下清洁供热需求强。锦江集团是一家以环保能源、有色金属、化工与新材料为主产业的大型集团公司，目前，已在河南、山西、广西、宁夏、内蒙古等地投资建厂。当前环保监管持续严厉，锦江集团布局领域具有较强的清洁供热需求。
        煤改气需求不减，C  端壁挂炉稳步增长。公司为壁挂炉龙头公司，因煤改气政策推进，2017  年实现业绩2.17  亿元，同比增长70.02%。根据《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021）》，煤改气总体改造需求在1200  万户，预计公司C  端业务依然保持快速增长。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。公司为清洁供热综合服务商，业务布局工业端和居民端。因煤改气政策推进，公司2017  年C  端实现高成长，与锦江集团合作，有望带来B  端业绩突破。我们根据业绩快报调整公司2017年盈利预测为2.17  亿，并维持2018、2019  年盈利预测为3.00  亿、3.94  亿。2017~2019  年EPS  0.60、0.83、1.09  元，对应3  月28  日收盘价PE  为24.1、17.4、13.2  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：工业端业务推进力度不及预期，工业客户需求不及预期，壁挂炉业绩不及预期。