财通证券-顺网科技-300113-Q1业绩符合预期，广告业绩改善亮眼-180326

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        事件描述：
        公司发布2018  年第一季度业绩预告公告：报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.52  亿-1.71  亿元，相比上年同期1.32亿元增加了15%-30%。
        投资要点：
        一季度业绩符合预期，扣非归母净利润增速达27.69%—44.95%
        公司Q1  归母净利润预计为1.52  亿-1.71  亿元，符合预期。其中，预计非经常性损益对净利润的影响金额为20  万元-80  万元。根据我们的计算，公司Q1  扣非归母净利润增速，相对于2017  年一季度的1.18亿元，同比增加达27.69%-44.95%，扣非归母净利润增幅较为靓丽。业绩变动的主要原因为：公司调整传统业务结构，将原先投放到页游的资源改为投放至广告业务，导致广告业务等稳定增长，同时公司平台新业务收入（围绕Steam  拓展的增值业务，包括CDK  的销售、加速器等）增幅较大，导致利润增长。
        PUBG  助力网吧行业回暖，国服推广或带动广告需求提振
        基于上网服务行业的网络广告行业将持续受益于网吧场景的增量流量以及广告需求端的提振。随着《绝地求生》维持较高的热度，网吧市场复苏态势明显，我们预计2018  年网吧流量整体相对于2017  年增加约20%；另一方面，我们预计腾讯为首的游戏公司将会继续维持较大的游戏推广力度，腾讯等游戏大厂吃鸡端游上线将会是重要信号。
        围绕Steam  拓展增值业务，2018  年业绩增量值得期待
        自2017  年Q4，公司开始围绕Steam  平台拓展增值业务，其中包括PUBG等游戏激活码销售、游戏加速器、道具销售等。Steam  平台是目前全球最大的综合性数字发行平台，根据Steamspy，目前Steam  中国区活跃玩家数达到3317.97  万人。Steam  的国区因爆款游戏PUBG  涌入了大量的增量玩家，Steam  国区玩家数目有望进一步攀升。且叠加部分国区玩家消费习惯的养成或将带动PUBG  之外其他平台游戏的购买，Steam  国区网吧场景的销售额有望进一步增加。同时，由于国服仍未上线，广大玩家对于游戏加速器的需求亦是刚需。
        维持目标价26.0  元，维持“买入”评级
        随着《绝地求生》持续火爆，网吧市场复苏态势明显，公司将持续受益于网吧场景的增量流量以及广告需求端的提振；同时，自2017  年Q4  围绕Steam  拓展的新增增值业务也将增厚公司业绩。我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.74  元、0.92  元和1.00  元，维持目标价26.0元，维持“买入”评级。
        风险提示
        监管风险;互联网娱乐平台竞争加剧风险；上网服务行业下行风险。