财通证券-天邑股份-300504-国家产业政策支持，六大优势助力成长-180326

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        投资要点：
        国家产业政策支持，通信网络建设需求增长
        “十三五”规划对移动互联网、三网融合、物联网、云计算、大数据等领域的支持，5G  进入倒计时阶段，将进一步增加通信网络基础设施建设投资，未来通信设备行业市场需求将进一步释放。随着越来越多的通信终端加入移动通信网络，数据需求将在原有移动数据（电话、信息、上网流量等业务）基础之上放量增长。5G  的来临，云计算和物联网相关产业的发展以及各类服务与应用对网络承载能力和质量提出了更高要求。
        宽带网络终端成为收入主要来源，将持续获益于光纤到户
        受益于通信运营商在光纤到户建设方面的大力投资，通信运营商加大了宽带网络终端设备的采购，公司提前进行研发并布局该部分产品市场。宽带网络终端设备占主营业务收入的比例由2013年的7%提高至2017年前三季度的82.34%，成为收入占比最高的产品，2013-2016年保持161%的复合增长率。
        运营商预计将持续投入光纤到户，抢夺未来智能家居、智慧家庭入口，为未来的全面物联网做准备，公司将持续获益于光纤到户。
        竞争剧烈，六大优势助力公司成长
        公司的市场竞争者主要为具有较强综合竞争力的产品供应商。但公司产业链较长，降低运营商管理成本；掌握了通信接入及应用和无线通信优化设备等主要产品的核心技术，部分核心部件自产；地处西部，研发成本、管理成本和制造成本相对较低；营销服务网络已覆盖全国31个省及直辖市；坚持技术、产品创新并持续投入研发费用；拥有一个稳定优秀的管理团队，六大优势共同助力公司成长。
        盈利预测
        预计公司2017～2020年EPS分别为0.86元、1.14元和1.54元，考虑到可比公司的PE水平及公司的盈利增长情况，给予公司2017年25～30倍PE，对应2018年的股价合理区间为28.5～34.2元。
        风险提示：信息通信行业发展不及预期；募投项目建设不及预期