西南证券-沃森生物-300142-13价肺炎疫苗被纳入拟优先审评名单，研发长跑进入收官阶段-180328

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        投资要点
        事件：国家食品药品监督管理局公示最新拟优先审评名单，公司子公司玉溪沃森的13  价肺炎球菌多糖结合疫苗进入名单。
        13  价肺炎疫苗峰值期或贡献10  亿元以上利润，有望19  年上市销售。该疫苗为全球最畅销疫苗，目前仅辉瑞（Pfizer）独家生产销售，2015-2017  年的销售额分别为  62  亿、57  亿、56  亿美元。辉瑞产品于2017  年国内上市，截止日前已获批签发119  万余支，由于市场需求极为旺盛，多地出现过“疫苗荒”。随着13  价肺炎结合苗进入优先审评审批通道，我们预计最快半年内拿到生产批件。以康希诺的埃博拉病毒疫苗为例，2017  年5  月受理，纳入优先审评后，2017年10  月底便获批。公司23  价肺炎疫苗从拿到生产批件（2017  年3  月31  日）到上市销售（2017  年8  月）耗时4  个多月，基于23  价肺炎疫苗历史及13  价肺炎结合疫苗生产工艺，我们预计13  价疫苗拿到生产批件至产品上市销售需时约5  个月，2019  年可以产生销售。国内市场方面，我们假定公司定价500  元/支，净利润率50%，1800  万新生儿接种渗透率7%以上，得出销售峰值期或可贡献10  亿元以上净利润。同时，该产品为全球急需，根据盖茨基金会预测目前全球有1.8  亿剂缺口，国际市场可期。
        多个其它在研品种大概率将陆续上市，公司业绩有望爆发。1）2  价HPV  疫苗已经进入III  期临床研究中收集主要临床终点—癌前病变II  期（CIN2）病例样本阶段，预计该品种2019-2020  年上市，销售峰值期每年可以贡献5  亿元以上利润；2）公司9  价HPV  疫苗于2018  年1  月10  获得临床批件。我们认为公司有2  价HPV  疫苗积累经验，9  价HPV  疫苗成功概率较大；3）HER-2  单抗、TNF-alpha  单抗处于临床III  期病例入组阶段，预计这两种单抗将会在2019  年左右上市，峰值期每年合计贡献利润超过5  亿元；4）公司另有PD-1  单抗（II期临床）、IL-6  单抗、新型HER-2  单抗、RANKL  单抗、ADC  药物、四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗、重组手足口病毒疫苗等在研品种，已形成丰富的后续产品梯队储备。
        盈利预测与评级。预计2017-2019  年EPS  分别为-0.35  元、0.10  元、0.33  元，对应2018-2019  年PE  分别为215  倍、64  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：疫苗行业动荡风险，核心产品获批进度及销售或低于预期，河北大安对赌损失事件导致的实际损失和持续时间或超预期。