财通证券-东山精密-002384-再收购国际大厂，国内龙头加速崛起-180328

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        事件描述：27日，公司发布公告，拟以现金方式向纳斯达克上市公司FLEX收购其PCB制造业务相关主体，将直接或间接拥有11家公司100%股权，标的股权作价19.1亿人民币。
        标的资产拥有优质产品线和客户群
        标的资产为全球知名的电子制造服务提供商FLEX（伟创力）的印刷电路板制造业务相关主体，共计11家子公司，合称Multek，该主体产品种类涵盖BGA基板和六十八层背板在内的各种印刷电路板产品；FPC方面，Multek是全球汽车电子FPC主要供应商，年产值达40亿美元，客户包括IBM、摩托罗拉、索尼爱立信、微软等全球知名厂商。
        该资产重组事项是自完成对MFLEX的收购进入FPC领域后的又一收购国际大厂的重大事件，此次收购将能够让公司迅速覆盖刚性电路板、刚柔结合板、柔性电路板等全系列的PCB产品组合，同时直接获得Multek的客户渠道，带来更多元的产品输出口，加速提高整体竞争力。
        "产能转移"终将成"产能替代"，公司成领跑者
        根据WECC数据，至15年大陆FPC产值全球占比攀升至47.97%的高位，全球FPC产能向大陆转移之势迅猛，但从全球FPC厂商收入来看，大陆产值提升只是国外企业迁厂至大陆所致，本土企业并未分享产值提升红利。不过这种情况正在转变，本土企业正在崛起，"产能转移"正在向"产能替代"演变，东山精密收购国际大厂是最为直接的方式。
        自去年接连收购两大国际厂，公司直接获得产能资源，一举成为全球前五的FPC厂商，此次提高FPC产能的同时，拓展PCB其他产品线，战略布局和产能扩充领跑国内本土企业。根据Prismark预计，2021年中国PCB行业产值将达到320.42亿美元，CAGR+3.39%，公司作为国内第一大厂将分享这一行业加速发展红利，实现高价值成长。
        目标价看到31.2，首次覆盖给予"买入"评级
        预计公司2017-2019年归母净利润5.19亿元、10.62亿元、15.33亿元，对应EPS为0.48元、0.99元、1.43元，对应PE  53.6倍、26.2倍、18.2倍，首次覆盖给予"买入"评级，目标价看到31.2元。
        风险提示:收购失败风险；资产整合不到位。