东兴证券-广联达-002410-2017年报点评：云化业务进展顺利，新业务高速成长-180329

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        事件：
        公司发布2017  年年报，报告期内公司实现营业总收入23.6  亿元，同比增长  15.56%；实现归属于上市公司股东的净利润4.7  亿元，同比增长  11.62%。
        观点：
        公司云化进展顺利。2017年以来公司预收款项增长1.5亿元。如果再将公司预收账款加总，则公司工程造价业务收入同比增长16.5%，表现出良好的增长势头。
        经营性现金流量保持增长。公司2017年经营性现金流量5.95亿元，高于公司净利润4.95亿元的水平。
        以工程施工为代表的新业务快速增长。工程施工业务由施工业务线、项目管理业务和BIM业务构成。2017年度，公司工程施工业务收入达到5.58亿元，同比增长61%，保持了高速增长。尤其是BIM业务，收入达到1亿元，同比增长接近100%，显示出强劲的增长势头。
        结论：
        公司是建筑信息化软件龙头，正在经历云化转型，公司新业务快速增长。由于公司预收账款增长超出预期，公司18  年工程造价收入将相应增加，从转型过程来看，公司软件云化转型已经验证并进展顺利，对软件云化转型长期看好。
        我们认为评估公司价值主要最为关注的指标是预收账款，经营性现金流量和工程施工业务收入。传统上的市盈率并不非常适合。
        我们预计公司2018  年-2020  年营业收入分别为27  亿元、22  亿元和40  亿元，对应每股收益分别为0.45  元、0.52  元和0.68  元，对应PE  分别为57、49  和38  倍。给予公司六个月目标价28  元，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        1、建筑行业新开工景气度下降；
        2、软件云化业务不及预期；