财通证券-中文传媒-600373-17年业绩稳定增长，持续看好“自主研发+出海平台”战略-180327

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        事件描述：
        公司发布2017年年度报告：报告期内，实现营业收入133.06亿元，同比增加4.15%，实现归母净利润14.52亿元，同比增加12.13%,加权平均净资产收益率为12.49%，同比减少0.01pct。
        投资要点：
        2017年业绩符合预期，Q4归母净利润环比稳健增长
        公司2017年Q4实现归母净利润3.50亿元，相对于2016年Q4同比增加14.20%，相对于2017年Q3环比增加14.17%。传统业务方面，公司受益于少儿及文学类图书需求增长，出版业务实现营收29.11亿，同比增加19.62%，毛利率为19.62%，同比减少2.80pct，发行业务实现营收3.84亿，同比增加8.17%，毛利率为37.32%，同比增加1.00pct。游戏业务方面，由于爆款游戏COK进入成熟期，相关营业成本与推广费用持续走低，叠加智明星通参与流水分成(智明星通以提供引擎的方式参与分成，利润率较高)的腾讯游戏《乱世王者》上线后表现强劲，游戏业务利润持续释放。同时，由于公司智明星通COK游戏进入成熟期后广告投入同比减少，公司销售费用为10.85亿元，同比减少43.22%，销售费用率仅为8.15%，同比减少6.81pct。
        18年或诞生新爆款接力COK，"自主研发+出海平台"战略清晰
        智明星通拥有《Total  War》的手游改编权，并联手动视暴雪进行对《Call  of  Duty》研发。游戏开发工作持续推进，公司2017年研发投入为9.55亿元，同比增加55.69%，全部以费用的形式记入报表，利于未来利润释放。基于两大世界顶级端游IP的手游预计2018年上线，届时或接力COK增厚公司业绩。战略上，公司采取"自主研发+出海平台"的模式，作为手游出海龙头公司在海外市场拥有先发优势及较高的商业壁垒，并由研发商向出海平台转型：2017年，公司代理的《奇迹暖暖》、《Last  Battleground:  Survival》等游戏表现优秀，近期更是代理了爆款手游《恋与制作人》。在未来，预计公司将通过投资优秀游戏开发团队或与之合作，利用渠道优势去最大化游戏产品的流水及生命周期，并不断丰富自身的游戏品类及生态。
        给予目标价18.0元，维持"增持"评级
        预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.44元和1.64元，维持公司目标价18.0元，维持"增持"评级。