平安证券-体育行业游戏产业行业动态跟踪报告：营收大幅增长，利润分化明显-180329

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        投资要点
        营收大幅增长，行业集中度较高。我们统计了游戏行业海内外代表性29  家上市公司2017  年的业绩情况。从营收角度来看，2017  年29  家上市游戏厂商营业收入合计3594.1  亿元，同比增长47.4%。除头部企业腾讯、网易外，有3  家厂商营收总额超过60  亿。其中欢聚时代营收115.9亿元，同比增长41.3%。完美世界营收79.4  亿元，同比增长28.9%。三七互娱营收61.9  亿元，同比增长18%，手游年度总流水达45  亿元。
        获客成本提升，利润分化明显。从利润角度来看，29  家公司归属净利润合计990.2  亿元，同比增长52.5%。多家厂商归属净利润下滑明显，这与国内游戏用户规模增长放缓有关。2017  年中国游戏用户规模为5.83  亿人，增长率为3.1%，创2008  年以来新低，用户数量已经趋于饱和。随着人口红利逐渐消退、买量竞争加剧，用户获取成本逐渐提升，未来或将有更多的公司盈利面临较大压力。
        竞技类游戏崭露头角，产业链日趋完善。受《王者荣耀》等爆款拉动，2017  年竞技类游戏销售收入大幅增长，成为游戏产业的重要组成部分。参考我们此前发布的报告《移动电竞产业：走向规范化、职业化、全民化》，随着电竞游戏产业链逐渐完善、电竞赛事体系成型、与综艺联系日趋紧密，竞技类游戏有望在日趋激烈的市场竞争中崭露头角。
        投资建议：2017  年29  家上市游戏厂商营业收入同比大增，除腾讯、网易外3  家厂商营收总额超过60  亿。但从利润来看，多家厂商归属净利润下滑明显。由于人口红利逐渐消退、买量竞争加剧，未来或将有更多的公司盈利面临较大压力。随着电竞游戏产业链逐渐完善、电竞赛事体系成型，竞技类游戏有望在日趋激烈的市场竞争中崭露头角。此外H5游戏具有多流量入口和即点即玩的特征，市场规模存在巨大的增长空间。未来建议关注竞技类游戏和H5  游戏新品带来的市场增长机会。
        风险提示：1）优质IP  及产品开发风险。优质IP  及相关游戏产品开发难度及成本较高，失败导致的业务风险较大，尤其对中小厂商而言面临较大压力。2）用户增长及政策支持不及预期。游戏用户增长不及预期，导致行业整体收入2018  年难以有较大提升。电竞支持政策扶持力度不及预期，也可能对相关竞技类产品的审批、推广造成一定风险。3）H5游戏存活周期较短。H5  游戏缺乏固定流量入口，且多为轻度休闲类游戏。目前H5  游戏研发商通过尝试不同的游戏类型，寻求行业突破口。