安信证券-水稻种子行业深度报告：政策性调整种植结构，品种为王！-180328

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        ■杂交水稻种植面积约2  亿亩。水稻是我国最主要的粮食作物，约占口粮消费总量的54.7%，近年来我国水稻种植面积基本稳定在4.5  亿亩。水稻按照不同的分类方式可分为早、中、晚稻，籼、粳、糯稻，常规稻及杂交稻。根据农财网数据，杂交籼稻种植面积约2  亿亩，杂交率约67%，其中杂交早籼稻种植面积约0.3  亿亩，杂交比例约37.5%，杂交中晚籼稻种植面积约1.7  亿亩，杂交比例约77.3%，粳稻杂交比例极低；常规稻种植面积约2.5  亿亩，以粳稻为主，种植面积约1.5  亿亩，常规早籼稻及常规中晚籼稻种植面积均约0.5  亿亩。
        ■政策性调整种植结构，水稻品种预计将出现分化。根据《全国农产品成本收益资料汇编》数据，早籼稻种植收益较低，随着最低收购价的全面下调，预计早籼稻种植收益将进一步下降，农户种植意愿低；同时农业部《2018  年种植业工作要点》中长江流域双季稻产区籼稻是重点压减对象，早籼稻口感差，预计首当其冲，早籼稻种植面积预计将出现大幅下降。
        粳稻口感较好，种植面积收到下游消费支撑；种植收益最高，农户种植意愿高，本次重点压减东北寒地低产区粳稻。粳稻种植面积预计将被动调减劣势区域造成种植面积下滑。
        中晚籼稻品质较好，是南方的主要口粮、种植收益显著高于早籼稻；从政策方面看，水稻面积大幅调整主要针对于早籼稻和粳稻，而中晚籼稻受到的影响较小。预计中晚籼稻的面积会保持稳定，且由于“双改单”，中晚稻优质品种面积可能略有增长。
        ■水稻种子市场供需恶化，龙头企业有望靠优势品种突围。根据中国农技推广中心数据，17  年杂交水稻种子总制种量约2.8  亿公斤，预计18年杂交水稻需求受调减影响将出现下滑，约2.3  亿公斤，种子市场供需持续恶化。无论从政策性调减不适宜种植区域及调整劣质水稻品种转向优质水稻品种，或优质水稻品种给种植户带来更高的受益的角度看，随着水稻这轮结构调整，对优质水稻品种的需求大概率不降反升。根据我们预测，中晚籼稻种植面积有望维持稳定，而中晚籼稻杂交率超过70%，国内龙头企业主要销售中晚杂交籼稻种子，在本轮调整中受到影响较小，且有望凭借优质种子逆势而上，扩大市场占有率。
        ■投资建议：重点推荐隆平高科。
        ■风险提示：水稻调减面积超预期，水稻价格下调超预期。