银河期货-原油季报：地缘政治危机再起，需求回暖为二季度提供支撑点-180316

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        2018  年一季度原油市场综述与展望
        2018  年一季度，美国页岩油增产导致原油库存水平上升、原油累库进程间歇性不及预期、原油需求淡旺季轮转成为主导行情的主要因素，国际原油价格整体呈现高位震荡整理模式。Brent  在66.5  美元/桶附近宽幅震荡，WTI  原油在62.5  美元/桶上下波动。随着油价出现相对高位，页岩油生产利润可观，美国原油产量不断创新高。相比去年四季度，2018  年一季度，来自美国端的日均产量增量高达54.9  万桶/日，很大程度上削弱了OPEC+成员国的减产努力。需求方面，一季度的主要关注点在于，1  月极端寒冷天气提振取暖油需求，2、3月份季节性淡季。截止3  月23  号，布伦特原油主力合约结算价为70.45  美元/桶，同比上涨37.25%；WTI  原油期货主力合约结算价为65.88  美元/桶，同比上涨36.20%。
        从持仓报告上看，出于对美国加快加息步伐的担忧，以及中美贸易战升温可能制约全球长期经济发展的忧虑，一季度出现了部分多头获利了结，平仓减持的现象。美国商品期货交易委员会（CFTC）周度报告数据显示，截至3  月20  日当周，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货基金净多头季环比增加71547  手，至703708  手，环比增加11.32%，其中多头增加50288  手，空头减少21259  手；生产商净空头共增加79607  手，环比增加12.36%，其中多头减少40860  手，空头增加40860  手；伦敦洲际交易所(ICE)  Brent  原油基金净多头共增加4589  手，至561208  手，环比0.82%，其中多头减少11119  手，空头减少15708  手；伦敦洲际交易所(ICE)  Brent  原油商业净空头共减少80004  手，环比10.13%，其中商业多头增加114804  手，商业空头增仓34800  手。
        现货方面，价格走势与期货价格走势形态上趋于一致，多空博弈，原油现货价格呈现高位震荡形态。截止至3  月23  日高频数据，美国库欣原油现货价格65.83  美元/桶，同比上涨28.70%；即期布伦特现货价格69.86美元/桶，同比上涨31.49%；波斯湾迪拜原油现货价格66.09  美元/桶，同比上涨24.91%。
        成品油裂解差方面，由于正逢传统淡季，整体表现偏弱，炼厂检修量较大。一季度可以说见证了原油需求由旺转淡的整个过程：1  月裂解差维持高位状态；1  月底至3  月中旬逐渐探底，汽油裂解差最低触及10.41  美元/桶的位置，不过相比往年同期，裂解差表现还是比较乐观的；3  月下旬随着天气回暖，裂解差开始底部抬升，表现出逐步复苏的态势。预计，需求回暖对油价的支撑将贯穿整个二季度。截止至3  月23  日，纽约RBOB  汽油现货价格：190.61  美分/加仑，同比增加33.33%；墨西哥湾超低硫柴油现货价格：197.98  美分/加仑，同比增加36.09%；纽约6  号燃料油：68.38  美元/桶，同比增加42.07%。裂解价差：纽约RBOB  汽油-库欣原油=14.23美元/桶，同比增加9.07%；墨西哥湾超低硫柴油-库欣原油=17.32  美元/桶，同比增加22.83%；纽约6  号燃料油-库欣原油=2.55  美元/桶，同比增加125.66%。