安信国际-中国移动-0941.HK-移动ARPU趋势性回升，各业务增长良好-210813

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报告摘要公司公布2021年上半年业绩，表现符合预期。

2021年上半年，公司实现营业收入4436亿元，同比增长13.8%，其中通信服务收入达3932亿元，同比增长9.8%，增幅超行业平均。

净利润达591亿，同比增长6%（对比往期2019H1/2020H1：-14.6%/-0.5%）。

公司业绩表现符合市场预期，收入和利润的增长回到正常轨道。

MobileARPU触底回升。

截至2021年6月底，公司的移动客户达到9.46亿户，净增359万户，其中5G套餐客户达到2.51亿户，净增0.86亿户，5G套餐用户渗透率达到26.5%，推动公司5GARPU同比提升10%达88.9元。

同时，公司mobileARPU达52.2元，同比增长3.8%，扭转了自2018年以来的下滑趋势。

宽带业务量价齐升。

家庭宽带业务方面，截至2021年6月底，公司宽带客户达到2.05亿户，净增1339万户。

家庭宽带综合ARPU由去年同期的35.4元增长到人民币41.1元，同比增长16.2%，推动公司家庭市场收入快速增长，达到人民币501亿元，同比增长33.7%。

政企业务高速增长。

公司B端业务收入保持快速增长，同比32.4%，达到人民币731亿元，其中DICT收入达到人民币334亿元，同比增长59.8%，对通信服务收入的增长贡献达到3.5个百分点，增速行业领先。

公布A股发行计划。

公司拟公开发行人民币股份数量不超过9.64亿股，即不超过发行后公司已发行股份总数的4.50%。

募集资金拟用于5G精品网络建设、云资源新型基础设施建设、千兆智家建设、智慧中台建设、新一代信息技术研发及数智生态建设。

投资建议：我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1142/1233/1339亿元，分别同比增长5.9%/7.9%/8.6%。

公司2021上半年业绩表现良好，估值便宜，股息率高，基本面边际改善的逻辑逐步验证，同时回A股上市有望带来价值重估。

我们维持公司的目标价82.25元港币，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险；5G套餐价格战；5G资本开支超出预期；派息政策发生变化。