川财证券-金卡智能-300349-2017年年度报告点评：国内两大行业利好推动，海外大规模突破可期-180329

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        事件
        金卡智能发布2017  年年度报告，2017  年归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元，同比增长297.38  %。
        点评
        国内两大行业利好推动。2017  年京津冀2+26  个城市通过限产和煤改气等措施，重污染天数同比下降15%以上，空气治理成效显著；但目前全国全年的空气质量距优良仍有较大距离，相对限产等措施，煤改气的成本最小、阻力最小、压力最小，预计煤改气在我国特别是北方会持续推进较长时间，会持续提升对燃气表的需求。燃气表发展到现阶段，NB-IOT  燃气表因覆盖能力强、功耗低、高可靠性，其会成为我国未来燃气表的主流这一趋势已基本确定；目前NB-IOT芯片和模组的性能持续提升、价格持续下降，三大运营商均在发力建设NB-IOT网络，我国现阶段大规模推广NB-IOT  燃气表的产业环境已成熟，预计2018年即是NB-IOT  燃气表大规模商用之年。金卡智能是我国在物联网燃气表领域投入最早、投入最大的公司，在NB-IOT  物联网燃气表市场相对竞争对手构建了较明显的竞争优势，煤改气带来燃气表需求的提升以及燃气表向NB-IOT  燃气表演进会成为金卡智能业绩增长的重要推动力。
        海外大规模突破可期。金卡智能拓展海外市场已取得一定成绩，NB-IOT  燃气表在国内大规模商用将会促进海外NB-IOT  燃气表市场的发展，海外较多市场相对国内具有地广人稀和人力成本高昂的特点，物联网燃气表推广带来的好处更明显，NB-IOT  燃气表有望成为金卡智能大规模突破海外市场的利器，我们预计在金卡智能的持续努力下，金卡智能大规模突破海外市场只是时间问题。
        维持金卡智能“买入”评级
        NB-IoT  燃气表市场爆发在即，“煤改气”提升燃气表的市场需求，公司大规模突破海外市场只是时间问题，新设立智能水表业务带来新的业绩增长点，预测2018-2020  三年EPS  分别为1.90、2.36、2.81  元，合理估值范围为2018  年PE25X-30X,即47.5-57.0  元，维持买入评级。
        风险提示：NB-IoT  物联网表市场可能启动过慢、海外市场扩张可能过慢。