兴业证券-东山精密-002384-收购Multek，软硬结合提升PCB综合竞争力-180329

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        投资要点
        渠道互补、客户共享、技术协同，软硬结合提升PCB  综合竞争力。本次收购，将进一步延伸上市公司的产业链，提升一站式服务能力。Multek的主要产品包括刚性电路板、刚柔结合电路板、柔性电路板，与FLEX  的柔性电路板组合，公司将完整覆盖PCB  产品。
        A  客户份额有望持续增加，FPC  业务持续高增长。公司是国际大客户软板的主要供应商之一，通过并购MFLX  和整合业内优秀团队，形成较强的软板制造竞争力。2017  年，公司在天线、Face  ID  和无线充电新增料号表现较好，公司在供应链地位得到认可。2018  年公司有望进一步提升份额并开拓新产品，将与日系厂商同台竞争。随着盐城项目逐步验厂和试产，今年大客户订单有望提前释放，FPC  业务的高增速将维持。
        看好公司软板业务持续高增长，并购Multek  形成较强PCB  综合制造能力，维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC  用量持续增加，公司于A  客户FPC  份额有望持续增加。并购优质标的Multek，形成协同效应，将增强公司PCB  制造能力。预计2017-19  年净利润分别为5.19、11.03、16.44  亿元，对应停牌前（2018  年1  月22  日）股价PE  为53.6、25.2、16.9倍，维持“审慎增持”评级
        风险提示：大客户手机出货量不及预期、新业务整合进度不及预期