中泰证券-首钢股份-000959-精品板材企业业绩偏高运行-180329

《中泰证券-首钢股份-000959-精品板材企业业绩偏高运行-180329（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-首钢股份-000959-精品板材企业业绩偏高运行-180329（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        业绩概要；2017  年公司实现营业收入602.50  亿元，同比增长43.97%。实现归属于上市公司股东净利润22.11  亿元，同比增长451.33%；对应EPS  为0.42  元，其中1-4  季度EPS  分别为0.09  元、0.09  元、0.15  元、0.08  元。而2016  年同期归属于上市公司股东净利润为4.01  亿元，EPS  为0.08  元；
        吨钢数据：2017  年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1583  万吨，同比增长2.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3681  元/吨，综合吨钢成本3216  元/吨，吨钢净利196  元/吨，同比分别上升1098  元/吨、918  元/吨和170  元/吨；
        四季度业绩受制于环保限产：公司作为国内大型板材生产企业，冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算热卷Q1-Q4  吨钢毛利分别为404  元、179元、879  元以及904  元，细分产品板材盈利能力保持较高水平为公司盈利改善奠定了基础。从公司季度盈利数据来看，四季度盈利与行业趋势出现显著背离，这主要是由于公司身处环保限产区，采暖季的停产与高炉检修对公司产品达产与成本管控形成一定影响，致使四季度业绩环比走弱；
        发力高端、打造精品板材型企业：公司在国内镀锡板、家电板以及电工钢等细分市场处于领先地位，通过不断调整产品结构其拳头产品在报告期内获得长足进展。其中汽车板完成305  万吨，同比增长24.5%，实现EVI  供货量50  万吨，同比提高57.9%。另外，电工钢完成产量150  万吨突破，环比去年增加20  万吨，实现对超、特高压变压器与新能源驱动电机市场的原料供应；
        投资建议：作为国内一流的大型钢材生产集团，公司拥有近1700  万吨钢材生产能力，核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三，家电板更是做到全国第一。虽然近期产业链高库存情况下钢价出现连续调整，但考虑到板材盈利相较稳定，公司业绩影响较小，总体盈利水平仍有望保持较高状态，预计公司2018-2020  年EPS  为0.47  元、0.51  元以及0.53  元，中长期给予“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；环保限产超预期压制公司产量释放。