华创证券-超图软件-300036-业绩快速增长，平台+应用助力更多精彩-180329

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        事项：
        公司于2018  年3  月28  日发布年度报告：2017  年度实现营收12.50  亿元，同比增长50.00%；归属母公司净利润为1.96  亿元，同比增长53.99%；扣非净利润为1.83  亿元，同比增长70.75%。同时，发布业绩预告，2018年第一季度实现盈利1150  万元-1350  万元，同比增长50.44%-76.60%。
        主要观点
        1.  营收快速增长，订单储备丰富
        公司第四季度实现营收5.32  亿元，同比增长30.11%，实现归母净利润1.26  亿元，同比增长36.34%。全年的营收增长有并表效应影响，其中南京国图、北京安图、上海数慧分别于2016  年6  月、2016  年10  月、2017年4  月并表，剔除上海数慧影响，公司2017  年三四季度营收为7.54  亿元，同比增长26.74%。2017  年公司实现新签合同额18  亿元，同比增长40%，我们预计有相当一部分合同会在2018  年确认营收。
        2.  子公司表现亮眼，18  年精彩有望继续
        子公司南京国图实现营收2.90  亿元，同比增长35.38%，实现净利润4717.20  万元，同比增长5.29%（营业利润同比增长11.23%）；上海南康实现营收9886.10  万元，同比增长34.67%，实现净利润1416.75  万元，同比增长29.76%；北京安图实现营收8841.13  万元，同比增长59.93%，实现净利润1281.35  万元，同比增长32.61%；上海数慧实现营收1.32  亿元，净利润2733.43  万元，超出承诺业绩。子公司均在细分领域或优势地区有着较强竞争力，需求持续向好的环境下，18  年精彩有望继续。
        3.  原有业务增速提升，GIS  平台+应用平台有望迎来加速变现
        剔除南京国图、北京安图、上海南康、上海数慧影响，2017  年公司原有业务实现净利润约0.95  亿元，同比增长53%。我们预计增长主要来自GIS  平台软件销售和不动产登记业务。作为地理信息龙头，公司GIS  基础软件性能已经走在世界前列，近年市占率持续提升，从产品、政策、营销及服务角度，这一趋势仍将持续，同时，GIS  应用空间广阔，公司有潜力在更多领域发力，带来技术和产品加速变现。
        4.  不动产登记景气度有望持续，国土三调值得期待
        不动产登记并不是一蹴而就，除了前期的平台建设，后期数据整合、系统维护有着大量工作，目前平台建设与数据整合仍处在密集推进期，景气度有望持续；此外，2018  年2  月，国土资源部正式印发了《第三次全国土地调查实施方案》，要求2018  年全面启动和2020  年完成，三调规模有望超过二调市场，基于GIS  平台和GIS  应用方面的优势，公司有望充分受益，国图三调新增长点值得期待。    
        5.  投资建议：    
        考虑到公司充足的订单储备及第三次土地调查时间进一步明确，我们上调公司2018-2019年净利润预测分别至2.73亿元、3.65亿元（原预测为2.59亿元、3.44亿元），我们预测2020年净利润为4.77亿元，对应PE分别为31倍、23倍、18倍，维持"推荐"评级。    
        6.  风险提示：    
        新业务拓展不及预期，商誉减值风险。