天风证券-大禹节水-300021-推行员工持股，彰显发展信心！-180329

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        事件：推行员工持股，彰显发展信心！
        公司发布员工持股计划草案，参与员工数不超过  300  人，筹资金额不超过  2500  万元。员工持股计划将委托信托公司成立集合信托计划进行管理。信托计划拟募集资金总额不超过  5000  万元，按照不超过  1:1    的比例设立优先级和劣后级份额，其中员工筹资额全部购买劣后份额，认购金额不超过  2500  万元，优先级份额募集金额不超过  2500  万元。员工持股计划股票锁定期  12  个月，信托计划存续期  24  个月。
        员工持股计划的设立，一方面彰显了公司管理层对于公司未来的发展信心；另一方面也将有效的实现员工利益与公司发展的一致性，优化公司的管理和激励机制，为公司后续的业务快速扩张打下了基础。
        公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！
        乡村振兴上升至国家战略，我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增农田高效节水面积  1  亿亩，较“十二五”翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13  万个建制村）较  2016  年存量数量（7.8  万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近  3000  亿！此外，近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后，加大基础设施投资势在必行！
        公司拐点已然出现：订单和业绩有望持续高增长！
        当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。随着合作的推进，我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单  29.64  亿元，同比增长  88%，预计  18  年仍可维持高增长！
        项目质地优，掌控未来乡村优质基础设施资产！
        我们认为，与其他  PPP  项目相比，公司所从事的农田高效节水、农村污水和农村供水项目有三大优势：1、处于高速成长期，十三五期间，新增农田高效节水面积翻一倍，新增农村综合整治数量较  2016  年存量数量增长两倍；2、乡村振兴战略之下，是国家重点扶持和投资领域，融资成本较低，包含国开行和农发行的政策性低息贷款；3、项目现金流好，对标城市基础设施建设（供电、供水、供气是优质资产），农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优，因而估值也应该更高。
        给予“买入”评级
        我们预计  2017-2019  年，公司归母净利润为  0.99  亿元、3.04  亿元和  4.76  亿元，增长率分别为  64.11%、206.15%和  56.66%，EPS  分别为  0.12  元、0.38  元和  0.60  元，给予  18  年  25  倍估值，目标价  9.5  元。
        风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。