西南证券-三峡水利-600116-2017年年报点评：业绩创新高，三峡集团持股逼近举牌线-180329

《西南证券-三峡水利-600116-2017年年报点评：业绩创新高，三峡集团持股逼近举牌线-180329（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-三峡水利-600116-2017年年报点评：业绩创新高，三峡集团持股逼近举牌线-180329（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        业绩总结：公司2017年实现营业收入  12.2  亿元，同比减少  3.2%；实现归母净利润3.4  亿元，同比增长48.5%；每10  股派发现金红利1.1  元。
        自发电量持续增长，资产处置收益带动业绩创新高。1）电力业务方面：2017年公司上网电量19.24  亿千瓦时，同比增长5.77%，售电量17.6  亿千瓦时，同比增长5.7%，实现电力业务营收9.0  亿元，同比增长2.7%。值得注意的是，2017  年公司自发电量10.1  亿千瓦时，同比增长29.5%，自发电效益创新高，增加了电力业务利润约3350  万元，同时带动电力业务毛利率提升3.7  个百分点至35.3%。2）勘察设计业务方面：受城市房地产建设开发趋缓和竞争加剧影响，2017  年该项业务营收2.8  亿元，同比减少20.2%，毛利率增加0.2  个百分点至30.7%；3）其他业务方面：承担蒸汽业务的万州供热子公司（公司持股比例55%）受经开区经济发展形势影响，供热产能不足出现连续亏损计提固定资产减值7942  万元，导致子公司亏损1.0  亿元，同比增加亏损8439  万元。综合各业务变化，2017  年全年扣非后归母净利润2.0  亿元，同比下滑5.7%。同时，公司出让三峡实业增加了2017  年全年净利润1.2  亿元，带动公司归母净利润增长48.5%至3.4  亿元，业绩创历史新高。
        盈利能力向好，费用率管控稳定。公司2017  年综合毛利率32.3%，同比提升1.7  个百分点。目前公司在运装机容量共235.2MW，在建巫溪县金盆水电站25MW，万州区新长滩电站9.6MW，累计装机容量34.6MW，后续投产有望带动自发电量占比以及盈利能力再次提升。费用率方面，公司2017  年期间费用率11.5%，同比下滑0.8  个百分点，费用管控稳定。
        三峡集团再次增持，持续看好“三峡电网”大逻辑。2017  年报显示长电资本再次增持0.78%股份，三峡集团通过长电资本、三峡资本、长江电力累计持股比例达到19.98%，靠近举牌线，与实际控制人水利部综合事业局持股比例（累计持股24.09%）差额缩小至4.11%，彰显三峡集团布局重庆售电侧坚定决心。同时，三峡集团“四网融合”打造全新“三峡电网”计划持续推进，若成功整合，公司作为唯一上市平台利润弹性显著，剑指售电侧改革第一股，未来发展及想象空间大。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为0.27、0.30  和0.36  元，对应估值31X、28X  和23X，持续看好重庆及三峡集团推进“四网融合”，打造三峡电网大逻辑，维持中长期“买入”评级。
        风险提示：在建电站建设低于预期风险，电力改革进展缓慢风险等。