中信期货-金融期货策略季报（外汇）：单边升值概率不大，贸易战可能打乱节奏-180329

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        策略摘要  
        2018年二季度，人民币对美元汇率出现单边持续升值的概率不大，整体维持中性判断。一方面，人民币内部此前被过分抑制的外汇需求端修复，以及监管政策整体维持中性的基调将对汇率持续升值形成制约。另一方面，在外部美元或将迎来阶段性地弱反弹机会的情况下，人民币也存在跟随美元小幅回调的可能。6.3一线可以作为人民币对美元汇率波动中枢的参考。不过，中美贸易摩擦升级将成为打乱汇率市场节奏的重要风险，提醒投资者密切关注。
        外部环境：基本面支撑美元弱势反弹
        二季度，基本面方面将给美元一定支撑。二季度通胀或将延续"美强欧弱"格局，给予市场交易货币政策重心阶段性向美国移动的可能，美元仍有阶段性的反弹机会。但考虑美联储加息节奏难以扭转美元长期弱势格局，当前贸易战升级、后续财政赤字问题或将制约美国基建及税改计划推进等风险因素，美元反弹高度可能有限。
        内部环境："流出松绑"助力外汇需求端修复
        二季度，外汇供求及监管因素将对人民币单边持续过快升值形成制约。一方面，监管政策回归中性的节奏在加快，汇率定价的主动权主要在市场。不过，在人民币汇率出现持续单边运行的情况下，监管仍有出面平衡预期的可能。另一方面，外汇市场需求端受益于此前严控流出的政策有所弱化，购汇需求有望进一步释放，特别是在年中购汇旺季时，市场将面临一定购汇压力。供给端存量结汇的持续释放和金融市场开放带来外资配置资金流入的支撑仍在，但出口创汇作为外汇市场供给主力，将面临贸易战升级带来的负向影响，影响程度取决于事态发展而尚无法准确预测。
        一个重要风险：贸易战或将打乱节奏
        二季度贸易战将成为打乱汇率市场节奏的重要风险。从现有条件来看，贸易战走向较难判断，对汇率市场影响也取决于传导路径而尚不可知。需要我们且行且看。
        其他重要风险点
        1.  美国通胀表现不及预期，美联储方面预期差对汇率的贡献将由正向转为负向，美元走弱有望为人民币对美元汇率提供升值动力。
        2.  欧洲经济复苏势头迅猛，通胀表现超预期，推升市场对于欧央行加快退出QE脚步的预期，则欧元大幅上行将施压美元，人民币对美元汇率存在被动升值动力。
        3.美国政治风险风险事件爆发可能引起美元下挫，人民币对美元汇率或将进一步打开升值空间。