兴业证券-东江环保-002672-扣非业绩符合预期，无害化、资源化业务高速增长-180330

《兴业证券-东江环保-002672-扣非业绩符合预期，无害化、资源化业务高速增长-180330（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-东江环保-002672-扣非业绩符合预期，无害化、资源化业务高速增长-180330（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2017  年年报，报告期实现营业收入  31.00  亿元，同比增长  18.44%；实现归母净利润4.73  亿元，同比下降11.32%。对此，我们点评如下：
        扣非业绩符合预期，无害化、资源化业务高速增长。2017  年归母净利润同比下降主要是2016  年公司转让了清远东江及湖北东江股权，确认投资收益1.61  亿元。扣非后公司实现归母净利润4.64  亿元，同比增长22.23%，符合预期。公司无害化、资源化两大主业均实现高速增长：工业废物处理处置业务实现营业收入11.67  亿元，同比增长38.44%；资源化业务实现营业收入11.82  亿元，同比增长49.33%。
        危废资质达160  万吨/年，在建项目稳步推进。截至2017  年底，公司危废处理资质达160  万吨。报告期，公司完成湖北天银、珠海永兴盛、东莞恒建建设。江西东江、衡水睿韬、潍坊蓝海、仙桃绿怡、福建泉州及南平等项目稳步推进，公司还启动了绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目。外延方面，公司收购了佛山富龙环保、东莞丰业环保、河北唐山曹妃甸等项目。当前公司在手产能充足，项目稳步推进，有望推动业绩持续增长。
        再融资方案持续推进，广晟参与认购。2017  年6  月，公司再融资预案获广东省国资委批准，定增拟发行数量不超过总股本的20%，即1.77  亿股，募资上限为23亿。广晟公司承诺认购数量不超过本次发行股数的33%，且认购金额不超7.59  亿。在本次方案中，张维仰将不参与定增，广晟公司与张维仰在本次非公开发行完成后合计持股比例不超过29.94%，将避免触发全面要约收购责任。
        携手海螺创业打开水泥窑市场，助力业务版图扩张。2017  年12  月，东江环保与海螺创业就水泥窑协同处置固废事宜签署了战略合作协议。通过与海螺创业合作，可完善公司现有危废处理处置技术，促进公司未来水泥窑协同处置危废项目的发展，助力公司业务版图扩张。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。我们预计公司2018~2020  年归母净利润分别为5.78、7.87、9.76  亿元，对应3  月29  日收盘价估值为22.9、16.8、13.5  倍。公司无害化、资源化业务高速增长；非公开发行持续推进；携手海螺创业助力水泥窑业务版图扩展。综上，维持“审慎增持”评级。
        投资建议：持股方案激发活力，维持“审慎增持”评级。公司为供销社再生资源上市平台，业务、回收渠道布局全国，经营者持股方案获批将激发公司活力。同时洋垃圾禁止政策推进，将推动再生资源向正规渠道回流，预计2018~2020  年，公司归母净利润分别为2.98、3.87、4.72  亿元，EPS  0.21、0.28、0.34  元，对应3  月19  日收盘价PE  为30.5、23.5、19.2  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：项目进度不达预期，再融资方案终止。