财通证券-策略·中美贸易争端专题：贸易战意在遏制中国新经济，国产替代受益-180326

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        3  月23  日特朗普签署针对中国的总统备忘录，宣布基于301  调查结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。中国随后公布对美国拟终止减税的清单。中美贸易争端序幕拉开。
        中美贸易争端的本质
        1、  表象原因是缓解中美贸易不平衡
        2、  具备中期选举兑现承诺的强烈需求
        3、战略上是对中国高端领域发展的遏制
        从总量角度看中美进出口
        1、美国货物进出口都更依赖中国
        从中国进出口数据占美国进出口总量的占比持续快速上升可得，美国在对中贸易上，无论进口还是出口，对于中国的依赖都在加重，如若贸易战持续加深，对美国的贸易会造成一定负面影响。
        2、中国对美国的贸易关系一直以来较为稳定
        中国在对美贸易上，自2000  年以来无论进口还是出口占比都有所下降，近年来总体平稳。美国为中国的第一大出口国，在进口方面亦是重要位置，一旦贸易争端加剧，中国也会受到负面影响。但以现在的结构看，中国可能受到的影响已经远低于以往。
        从中国对美进出口结构看国内行业的危与机
        1、机械、电子、家电、纺织服装、轻工、汽车及零部件受冲击较大
        中对美出口以消费品、中低端制造为主，附加值较低。贸易争端加剧，可能受到冲击最大行业是机械、电子、家电、纺织服装、轻工制造、汽车及零部件。但下游消费品产业受到冲击会波及上游产业，具体受到影响的行业可能会更多。
        2、国产替代相关行业受益明显
        中从美，进口结构比出口结构分散，进口商品相比出口商品具备更高附加值。细分行业上以高端制造、资本密集型行业为主。贸易争端，对国内现阶段无法实现国产替代的领域来说，成本会增加；而对国内已经可以国产替代的领域来说，将助推行业发展。
        贸易争端形势不明，风险资产调整未完，国产替代行业长期受益
        中美贸易争端仍在发酵初期，形势明朗前，风险资产仍将受到冲击。但，即使本次争端最终以谈判和妥协收场，中国支持新经济发展新动能的决心只会更加坚定，国产替代相关行业将迎来政策支持，长期看好国产替代逻辑，包括航空航天、半导体、集成电路、IT  产业、计算机软硬件、生物医药、工业机器人、高端装备、新能源汽车、医疗器械等。
        风险提示：贸易争端加剧。