光大证券-中国中车-1766.HK-业绩符合预期，在手订单同比增长近30%-180329

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        ◆业绩符合预期，派息率上升
        中国中车2017  年实现收入2070.4  亿人民币，同比下降7.6%；归母净利润108.0  亿人民币，同比下降4.4%；每股收益0.38  元人民币。公司拟派发末期股息每股0.21  元人民币，派息比例上升至46.3%。
        ◆在手订单饱满，同比增长近30%
        2017  年，公司实现机车销量960  台，客车103  辆，动车组344  标准列，货车51473  辆，城轨地铁6298  辆。截至2017  年底，公司总在手订单2434亿元，同比增长29.4%；其中机车258  亿，动车组507  亿，客车41  亿，城轨业务1383  亿，货车53  亿，新产业及其他192  亿元。饱满的订单为公司未来业绩提供了坚实保障。
        ◆18  年国家铁路计划投资金额下降，但铁路设备需求仍将随通车里程增长
        2018  年铁总计划安排固定资产投资7320  亿，较上一年的8000  亿略有下滑，但随着全国高速铁路进入集中通车期，2017-2020  年高速铁路年通车里程将逐年快速上升，拉动动车组需求增加。此外，2018  年初铁总还进行了多次机车和货车大规模招标。因此我们认为，2018  年的铁路招标前景有望好于预期；随着招标预测的逐渐兑现，行业将逐渐扭转目前较低的预期。
        ◆城轨地铁市场仍然维持高速增长
        发改委近期出台文件提高建设城轨地铁城市门槛，我们认为有利于避免一拥而上的超前发展。名义上，之前规划建设地铁的45  各城市中有大约14个城市不再符合标准，但这些城市的地铁规划建设规模本身较小，约占整体规划的10%左右，且项目未开工。就“十三五”期间建设通车的线路而言，均不会受到此次发改委文件的影响，因此我们无需调整对行业中短期的预测，仍然维持行业“十三五”期间需求快速增长的判断不变。
        ◆维持“增持”评级
        根据铁总投资计划变化，结合公司年度业绩情况，我们小幅下调公司2018-2020  年收入预测至2307.9  亿、2521.4  亿、2712.5  亿人民币，下调净利润预测至129.8  亿、146.6  亿、162.2  亿人民币，对应EPS  分别为0.45元、0.51  元、0.57  元人民币。随盈利预测下调公司目标价至7.80  港元，对应2018  年14  倍PE，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：招标延期风险、新产业政策变化风险、汇兑损益风险