安信证券-辰安科技-300523-物联网“内功”进一步深化，中长期受益于应急管理部的组建-180330

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        ■业绩符合预期，2018  年一季度扭亏为盈。公司发布2017  年报，全年实现营收6.39  亿元，同比增长16.61%，归母净利润9101  万元，同比增长14.69%，经营性现金流净额1.08  亿元，同比增长202.09%。2018年一季度预告扭亏为盈，实现净利润700-1000  万元（152.88%-175.54%）。利润分配预案为拟每10  股派现1.3  元。
        ■海外业务复苏，毛利率显著提升。成本方面，得益于高毛利率海外业务收入占比的大幅提升，2017  年公司毛利率水平较去年同期提高了4.13pct；费用方面，期间费用率与去年同期基本持平，其中管理费用率的大幅下降抵消了销售费用率的增长。成本与费用情况基本合理。
        ■规模化的物联网行业应用能力逐步形成。城市生命线与消防业务全方位、多层次的练就了公司扎实的物联网行业应用能力。据年报披露，通过加大研发投入，目前公司的大数据基础平台已初具雏形，开始在城市生命线、超大城市安全运行等典型项目中得以应用，具备每天170亿物联网数据的接入、存储、计算、实时预警、分析和挖掘能力。
        ■国务院机构改革组建应急管理部，多方面利好公司中长期发展。十三届全国人大一次会议上公布了国务院机构改革方案，提出将组建应急管理部，有望对公司未来发展构成中长期利好：1）国家安全生产监督管理总局、国务院应急办、公安部消防管理、以及民政部救灾等均是公司公共安全板块此前最主要的下游客户。应急管理部组建后，分散的下游部委客户将集中为一体，并将带来极为可观的系统建设增量需求；2）从财政预算角度来看，作为国家部级单位，预计在地方层面将设立与拟组建的应急管理部相对应的厅、局级等单位，相应的应急管理财政预算有望一改此前并不稳定的局面；3）辰安将成为上市公司中唯一一家专注于应急管理领域的企业，公共安全、智慧消防等业务与拟组建的应急管理部完全对口，业务稀缺性进一步提升。
        ■投资建议：公共安全、城市安全和海外业务等几大板块成长逻辑清晰，据公告披露的在手订单充裕。预计2018-2019  年EPS  分别为1.56、2.36  元。维持“买入-A”评级，6  个月目标价65  元。
        ■风险提示：海外市场扩张进度低于预期；城市安全业务拓展低于预期。