平安证券-广汽集团-601238-增速领跑行业，竞争力持续提升-180330

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        投资要点  
        事项：  
        广汽集团公布2017年年报，报告期内，实现营业收入715.8亿元（+44.8%），实现归母净利润108亿元（+71.5%），实现每股收益1.65元，拟向全体股东派发每10股4.3元（含税）的末期股息，同时以资本公积向全体股东每  10  股转增  4  股，全年累计向全体股东派发股息总额约  38  亿元。    
        平安观点：  
        自主与合资表现俱佳，盈利能力大幅提高：集团全年共销售车辆200.1万辆（+21.3%），高于行业18.3个百分点。广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱销售车辆50.8万/70.5万/44.2万/20.5万/11.7万，同比增加36.7%/10.4%/4.88%/40.1%/110%。自主销量提高，为业绩增长提供主要动力，合营及联营企业表现优异，公司实现投资收益83.3亿元（+42.4%）。  
        销售费用率略有提高，资产减值损失影响净利润：公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.3%、5.6%、0.4%，销售费用率比16年提高0.5个百分点，主要是由于售后服务费用以及广告宣传费用增加等综合所致，管理费用基本持平，财务费用下降0.2个百分点，主要是由于利息支出减少。资产减值损失为15.8亿元（+60.4%），17年公司研发投入共计30亿元，较16年增加25.7%，公司的创新能力和自主研发能力不断增强。  
        新品推出增强竞争力，产能稳步扩大。2018年公司将推出17  款全新及改款车型，GS4中改款首次搭载腾讯和科大讯飞智联技术，GA4和GM6将提高传祺在轿车和MPV领域的竞争力。未来公司将打造两个纯电专属平台，在此技术上开发多款新能源车。广汽乘用车杭州工厂于17年12月份竣工投产，目前年产能15万辆，广丰第三生产线于18年1月份投产，新增产能10万，广本、广三菱产能扩张稳步推进，公司计划在2020年形成300万辆的产能。  
        盈利预测与投资建议：合资与自主共迎新品周期，看好自主+日系+广菲克三箭齐发。调整对公司的盈利预测，预计18年和19年的净利润分别为133.0亿元、150.9亿元（原盈利预测为132.8亿元和155.5亿元）,新增2020年盈利预测，净利润为175.4亿元，维持"强烈推荐"评级。
        风险提示：（1）经济放缓，需求下降：经济增长速度的高低将刺激或抑制汽车消费，经济增速放缓，可能导致汽车行业增速放缓；（2）生产要素成本价格波动风险：若大宗原材料价格上升时，使上游零部件生产企业的生产成本大幅度上升，则可能会对公司盈利产生不利影响；（3）环保节能标准更加严格而导致企业成本增加的风险：国家未来可能出台更严格的环保节能政策，这将增加研发和生产成本，从而影响集团的经营业绩。