华创证券-辰安科技-300523-公共安全龙头正在扬帆起航-180330

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        事项：
        公司发布17年年报，实现营收6.39亿元，同比增长16.61%，净利润0.91亿元，同比增长14.69%，经营性现金流1.08亿元，同比增长202%；同时发布18年1季度业绩预告，预计扭亏为盈，为700-1000万，同比增长152.88%~175.54%。
        主要观点    
        1.盈利能力提升，现金流改善明显    
        公司实现营收6.39亿元，同比增长16.61%，主要由于国际业务大幅增长至2.4亿元带动；毛利率为59.91%，与去年同期相比增长4.13个百分点，主要由于毛利率较高的海外业务占比提升所致；销售费用率与去年同期相比上升4.29个百分点，主要由于公司加大市场队伍建设和产品推广所致，管理费用率控制得当，与去年同期相比下降4.8个百分点，财务费用率与去年同期相比上升0.58个百分点，主要由于汇率波动影响。值得注意的是，公司经营性现金流同比增长202%，改善明显，尤其是4季度实现2.41亿元，我们判断或是大合同收到预收款所致。    
        2.在手订单饱满，为后续业绩高增长提供充足动力    
        2017年6月，公司公告在安哥拉签订4.25亿订单；7月份公告在合肥中标9.25亿订单；11月份公告在非洲某国中标5.5亿订单，仅公告的订单金额合计约为20亿元；同时根据年报数据，17年公司仅前十大项目金额合计21亿元，未验收合同超过17亿元。18年3月，公司公告海外再次中标6.4亿元订单，仅公告的未执行合同累计约24亿元，考虑到部分合同未达到披露标准，实际在手合同更加乐观，为后续业绩高速增长提供充足动力。    
        3.应急管理部成立有望提升公共安全景气度，龙头迎来黄金发展期    
        近期国务院颁布机构改革方案，拟组建应急管理部，将在国家安监总局职责的基础上整合多个部委的相关职责，指导安全生产类、火灾、水旱灾害、地质灾害等自然灾害类应急救援及防治，承担国家应对特别重大灾害指挥部工作，应急管理部成立标志着公共安全行业发展进入新时代，有利于充分提升社会对公共安全的认知度和投入力度，产业发展景气度有望持续提升。辰安科技作为公共安全龙头，在政府应急办、安全生产以及消防等领域均处于领先地位，同时公司也正在积极拓展属于公共安全范畴的智慧城市生命线业务，未来有望充分受益。  
        4.投资建议    
        暂不考虑拟收购的科大立安并表影响，我们预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42亿/3.63亿/4.72亿元，对应估值分别为37倍/25倍/19倍，我们坚定看好公共安全龙头成长大逻辑，维持"强推"评级。    
        5.风险提示    
        重组过会风险；海外政治经济形势不稳定；智慧消防业务拓展不及预期。