安信证券-中集集团-000039-集装箱/LNG设备强劲增长，业绩及盈利大幅改善-180329

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        ■净利润大幅增长  365%，业绩符合预期。公司发布  2017  年报，显示  2017年实现营业收入  763  亿元，YOY  为  49.28%；归母净利润  25.09  亿元，YOY  为  364.9%；对应  EPS0.81  元。扣非净利润增长  167%。业绩大幅增长得益于  1）集装箱、道路车辆及能化装备业务强劲增长，2）太子湾用地搬迁增加补偿款，3）出售电商资产增加投资收益。年度分派预案：拟每  10  股派现金红利  2.7  元（含税）。
        ■集装箱业务增长126%，成本推动及需求上升致毛利率提升4.9个pct。据  CLARKSON  统计，2017  年全球集装箱贸易增速  5.0%，预计  2018  年将保持这一增速，集装箱货运的增长带动下游航运企业加大采购需求，2017  年上半年行业自律公约推动集装箱生产由油性漆到水性漆的全面切换，为了应对用箱紧缺，客户普遍加大采购新箱力度。公司干货箱销售  130.89  万  TEU，同比增长  122.87%；冷藏箱  10.9万  TEU，增长  36.89%。集装箱业务收入  250.47    亿元，同比增长  126.3%；净利润  14.63  亿元，同比增长  302.5%；，生产使用水性漆增加生产成本，原材料价格从二季度持续上涨，推动新箱价格上涨处于高位，集装箱业务毛利率  15.58%，同比提升  4.94  个pct。随着欧美经济复苏、全球大宗商品市场好转，2018  年集装箱业务将恢复增长。
        ■道路车辆/能化装备强劲增长，新签订单锐减致海工业务亏损增大。1）欧美市场半挂车需求有所回落，受  2016  年  GB1589  治超政策延续影响，国内道路运输车辆持续旺盛；基础建设开工增加，带动城市智能渣土车增长。公司销售  16.30万台，同比增长  32.4%；完成销售收入  195.2  亿元，同比增长  32.8%；净利润  10.2  亿元，同比增长  32.8%；2）油价上升，天然气需求旺盛，中国环保政策趋严，国内开启大规模“煤改气”工程，带动  LNG  储运装备需求的增长。下属公司安瑞科主营的能化及液态食品装备收入  118.46  亿元，同比上升  26.6%，其中能源装备增长了  53%；净利润  4.74  亿元，同比  2016  年大幅扭亏为盈。为了缓解  LNG  储气基础设施薄弱，发改委  2018  年  3  月提出建立  2  亿方左右的调峰机制，力争短时间内各地有  10  天左右储气能力，供气和产气企业要保证  3  到  5  天储气能力，拉动  LNG  设备需求旺盛；3）海工行业周期较长，2017  年前油价持续低迷导致新增订单大幅缩减，中集来福士海洋工程销售收入  24.85  亿元，同比下降  42.3%；净亏损  10.39  亿元，亏损额扩大。
        ■买入-A  投资评级，6  个月目标价  23.6  元。预计未来全球贸易复苏致集装箱稳定增长，储气调峰设施建设带动  LNG  装备强劲需求。预计  2018  年-2020  年公司净利润  35.08  亿元、40.0  亿元、45.32  亿元，对应  EPS  为  1.18  元、1.34  元、1.52元，维持买入-A    评级，6  个月目标价  23.6  元，对应  2018  年  20  倍动态市盈率。
        ■风险提示：全球贸易增速放缓；原材料价格及汇率波动；土地公转商缓慢风险。