新时代证券-闰土股份-002440-染料行业景气持续，公司业绩增长符合预期-180330

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        事件：
        公司公告2018  年一季度业绩预告，预计2018  年一季度净利润3.00-3.52亿元，同增87.58%-120.09%。
        染料行业景气，公司业绩增长符合预期：
        受环保高压影响，染料行业中小产能退出，染料行业集中度进一步提升。分散染料目前成交价4.5-5.0  万元/吨，较17  年最低2.3  万元/吨上涨约100%，活性染料价格也由最低2.5  万元/吨上涨至3.1  万元/吨。受益于产品价格上涨，公司业绩同比增长87.58%-120.09%，基本符合预期。
        寡头格局下，染料价格将保持强势，公司业绩仍有向上弹性：
        染料行业前三大企业浙江龙盛、闰土股份、吉化集团约占70%-75%市场份额，形成寡头格局。染料下游印染行业集中度较低，且染料成本占比仅15%-20%，染料行业龙头公司掌握议价权。环保趋严，部分中小企业被关停，染料价格将保持强势。同时染料中间体也受到影响，公司全产业链优势凸显。
        公司拥有分散染料产能11  万吨，活性染料产能6  万吨，并配套有2  万吨H  酸及对位脂（其中1  万吨技改项目预计年内完成）。未来分散染料价格每上涨1000  元/吨，公司业绩增厚7991  万元；活性染料价格每上涨1000  元/吨，公司业绩增厚4359  万元。
        继续看好染料价格上涨带来的公司业绩提升，维持“强烈推荐”评级：
        公司染料产业体系已形成了从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等完整产业链，未来将持续受益于染料行业的供需改善；16  万吨烧碱，9  万吨双氧水，5  万吨保险粉等其他化工原料业务盈利稳定；我们预计公司17-19  年EPS  分别为1.23、2.15  和2.48  元，当前股价对应17-19  年PE  分别为17、10  和9  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：染料价格大幅下降