安信证券-飞荣达-300602-5G天线新龙头，电磁屏蔽、导热材料、天线振子“三箭齐发”-180329

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        ■“材料+后加工”一体化的电磁屏蔽和导热材料及器件龙头厂商。公司作为国内少数的电磁屏蔽和导热材料一体化解决方案服务商，产品体系丰富，广泛应用于通信设备、手机终端、计算机、数据中心、汽车电子等领域，直接客户包括华为、中兴、诺基亚、联想、思科、微软等，间接客户有苹果、三星、OPPO、VIVO  等。公司还在陆续拓展新客户，已经通过三星、Facebook  的材料认证。
        ■背靠华为，不断拓宽产品线，从传统电磁屏蔽和导热材料到5G  天线振子，将充分受益于5G  大机遇。华为是公司第一大客户，1997  年公司通过薄膜开关产品打入华为，伴随华为的高速成长，不断拓宽产品线。随着5G  的到来，基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及，都将会带来电磁屏蔽和导热材料、天线振子需求的大幅增加，公司将是5G  上游组件市场的直接受益者。
        ■创新开发出全新一代塑料天线振子，技术领先。天线振子用于导向和放大电磁波，是基站天线的核心器件，5G  时代Massive  MIMO（大规模天线阵列）技术的应用，单面天线的振子数量将会从4G  最多16  个大幅增加至64、125  甚至256  个，原有铸造工艺、钣金工艺的天线振子因重量和体积大将不能满足要求，公司与5G  基站主流设备商紧密合作，创新开发出全新一代塑料天线振子，工艺与4G  完全不同，具有独特技术优势，未来有望成为新的业务增长点。
        ■公司电磁屏蔽和导热材料传统业务步入快速发展期，IPO  募投产能释放，带动业绩大幅提升。公司电磁屏蔽和导热材料广泛应用于通信设备、消费电子、数据中心、汽车电子等领域，下游需求旺盛，IPO募投项目建成后，预计未来产能将增加1  倍，有望带动业绩大幅提升，传统业务步入快速发展期。
        ■人才储备充足，股权激励落地，未来发展动力强劲。公司具有国际领先的行业人才储备，近日完成了除高管外的64  名中层管理人员和核心技术人员的限制性股票授予，上下同心，未来发展动力强劲。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年~2020  年的收入分别为14.9  亿元（+43.5%）、25.6  亿元（+72.0%）、37.2  亿元（+45.3%），归属于上市公司股东的净利润分别为1.85  亿元（+71.3%）、3.20  亿元（+72.9%）、4.87亿元（+52.2%），对应EPS  分别为1.85  元、3.20  元、4.87  元，对应PE分别为35  倍、20  倍、13  倍。考虑到5G  新周期的到来将拉动下游需求，公司电磁屏蔽和导热材料传统业务步入快速发展期，5G  天线振子将带来业绩高弹性，首次覆盖，给予“买入-A”评级，6  个月目标价为74.00  元，对应2018  年动态PE  40  倍。
        ■风险提示：5G  商用进程不达预期，天线方案存在不确定性。