国泰君安-哈尔滨电气-1133.HK--深度改革预计将提速，维持“收集”-180329

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        2017年净利同比下滑53.0%。2017年的收入同比升2.0%，而毛利及净利则分别同比下降0.7%及53.0%。期内导致盈利下挫的主因是资产减值的大幅攀升，并翻倍至人民币10亿。期内毛利率同比跌0.4个百分点至13.5%，主要因为某些分部的毛利率维持稳定。海外收入贡献了期内33.6%的收入，我们预计海外市场将于未来驱动增长。
        我们预计深度改革将于2018落地以逆转公司的下行趋势。近年来的盈利下降主要因为国内对传统发电装备的投资下滑。我们预计公司转型以及深度改革将被启动，以扭转公司的下行趋势。
        为反映我们对公司的信心，我们调整了盈利预测。2017年业绩不如预期，主要因为期内突发的资产减值的攀升，但我们认为此情况将于2018开始转好。我们经调整后的2018至2020年的每股净利分别为人民币0.329，人民币0.347以及人民币0.373。
        我们下调公司的目标价至4.00港元但维持“收集”的投资评级。我们的新目标价相当于9.9倍  /  9.3倍  /  8.7倍  2018  至2020  市盈率或  0.4倍  2018  市净率  。