西南证券-闰土股份-002440-业绩符合预期，2018年有望持续高增长-180330

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        投资要点
        事件：公司发布一季度业绩预告，预计一季度归母净利润  3-3.52亿元，同比增长87.58%-120.09%。
        考虑到春节因素的影响，第一季度业绩符合预期。由于有一季度的春节假期，第一季度的染料销量受到一定影响。但是受益于产品的高景气，公司第一季度利润出现了高增长。我们认为公司第一季度业绩符合预期。
        染料供需格局好转，价格上涨，盈利增强。随着环保形势持续加强，部分染料小产能出清，而需求端相比于数年前有所好转，需求旺盛。公司的主要产品销售均价同比增幅较大，2018  年以来，活性染料提价一次，分散染料提价两次，公司盈利能力大幅增强。
        助剂业务受益于供给收缩，盈利能力提升。公司助剂业务的主要产品是保险粉，公司具有保险粉产能5万吨。自从行业内产能第一的中成化工2017年停产以来，保险粉行业经历了“去库存-需求持续-供给紧张”的过程，保险粉价格从5000元/吨左右上涨至目前10000  元/吨左右。公司受益于保险粉的涨价，助剂业务盈利能力有所提升，贡献了业绩增量。
        化学原料业务受益于产品价格高位，盈利能力强。公司目前化学原料中烧碱和双氧水的价格处于同比较高水平，盈利能力较强，而混硝基氯苯和氯化苯的价格变化不大。
        盈利预测与评级。预计2017-2019  年EPS  分别为1.28  元、2.17  元、2.20  元，未来三年归母净利润将保持37%的复合增长率。考虑到申万染料行业指数目前PE  水平（TTM）26.80  倍，给予公司2018  年15  倍估值，对应目标价32.55元，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格或大幅波动，下游需求或降低。