国海证券-中集集团-000039-受益全球经济贸易复苏，公司业绩大幅好转-180330

《国海证券-中集集团-000039-受益全球经济贸易复苏，公司业绩大幅好转-180330（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-中集集团-000039-受益全球经济贸易复苏，公司业绩大幅好转-180330（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2017  年年报：实现营业收入763  亿元，同比增长49%；实现归母净利润25  亿元，同比增长365%；业绩基本符合预期。
        投资要点：
        受益于全球和国内经济的回暖，公司业绩进入持续上升期。2017  年全球经济增速提升，世界银行于1  月9  日发布的《全球经济展望》公布，2017  年全球经济预计增长3%，为2011  年以来的最强劲增长。中国继续深化供给侧结构性改革，国民经济延续回稳向好态势、运行平稳，国家统计局公布中国2017  年全年国内生产总值827,122  亿元，同比增长6.9%，高于市场预期的6.8%。受惠于全球和国内经济的复苏回暖，公司业绩进入高速增长期，营收增速达49%，归母净利润增速达365%。盈利能力方面，由于原材料的上涨，毛利率出现小幅下滑，2017  年毛利率为18.36%，同比下降0.48pct；而期间费用占收入比重大幅减少，净利率水平有所回升，净利率3.29%，同比增加2.23pct。
        全球贸易呈现持续复苏态势，公司集装箱业务量价齐升。受益于全球贸易环境有所改善，全球主要集装箱港口吞吐量增速表现亮眼，2017  年全球前20  的集装箱港口完成集装箱吞吐量3.35  亿TEU，同比增长5.6%，远高于2016  年1.7%的增速；BDI  指数也由年初688  点的低位攀升到1743  点的高位，全球的运力规模扩张。受集装箱贸易持续复苏及2016  年基数较低的影响，公司集装箱业绩大幅提升；实现营业收入250.47  亿元，同比增长126.32%；实现净利润14.63  亿元，同比增长302.52%。其中，干箱、冷藏箱的销量分别为130.89、10.91  万TEU，增速分别为122.87%、36.89%，均价分别为1.35  万元、3.00  万元，增速分别为39.70%、6.96%，集装箱业务呈现量价齐升态势。
        能源化工装备呈现强劲复苏态势，道路车辆业务快速增长。2017  年，全球天然气市场回暖，中国开启大规模的“煤改气”工程，激发了国内市场对于天然气需求的大幅增长，这都带动了LNG  储运装备需求的增长。受惠于市场需求增长，公司能源化工装备业务实现营业收入118.46亿元，同比增长26.65%；净利润4.74  亿元，同比扭亏为盈（2016  年亏损8.93  亿元）。其中，能源装备收入49.59  亿元，同比增长53.01%；化工装备收入30.26  亿元，同比增长22.41%；液态装备收入26.86  亿元，同比增长19.11%。道路车辆板块，北美市场保持平稳，欧洲市场受脱欧影响基本保持平稳，新兴市场表现较好，国内市场受益于GB1589  政策影响延续和基础建设开工项目增加，需求旺盛。公司道路运输车辆继续实现全面增长；2017  年销量达16.30  万台（套），同比增长32.41%；实现销售收入195.21  亿元，同比增长32.84%；实现净利润10.18  亿元，同比增长32.78%。
        海工业务获大额订单，重卡业务大幅减亏。2017  年公司海工收入24.85亿元，同比下降42.28%；净亏损10.39  亿元，同比增加388.82%。但是随着国际油价触底回升，海上油气投资有所回升，公司斩获多个大额订单；2017  年4  月，中集来福士与挪威Ocean  Aquafarms  AS  公司签订了潜在价值2.5  亿美元的深海养殖装备意向建造书；12  月，中集来福士与巴西国家石油公司签订11  亿元的FPSO  船体EPC  建造合同；此外，年内与山东牧场客户签订15  座自升式海洋牧场平台和2  座深水网箱；2018  年业绩有望回升。重卡方面，2017  年国家交通运输部推出《超限运输车辆行驶公路管理规定》政策，国内重卡市场快速增长，市场总销量突破110  万辆，同比增长52%；公司2017  年重卡销量8,710台，同比增长44.49%；实现收入25.66  亿元，同比上升48.67%，实现大幅减亏。
        空港、物流、产城和金融业务稳中有升。2017  年，国内机场不断新建与扩建使得空港业务稳步增长；公司空港业务实现营业收入35.97  亿元，同比增长11.93%；实现净利润1.46  亿元，同比增长11.74%。国内物流行业发展保持缓中趋稳、稳中向好的基本态势；2017  年公司物流业务实现营业收入81.95  亿元，同比增长14.95%，实现净利润0.86亿元，同比下降75.95%，主要是因为出售子公司股权收益计入投资收益影响。公司产城开发业务经营业绩相对稳定，整体呈现出良好的发展态势；完成销售面积15.8  万m2，同比增长71.74%；实现营业收入10.07亿元，同比增长39.23%；实现净利润1.92  亿元，同比增长25.08%。2017  年，顺应国内经济及产业结构调整趋势，中集融资租赁抓住市场机遇，持续加强与公司各产业板块的产融协同；实现营业收入23.41  亿元，同比上升1.66%；实现净利润9.92  亿元，同比上升20.46%。
        下调至“增持”评级。考虑到海工业务亏损幅度增大，我们下调公司盈利预测，预计2018-2020  年归母净利润分别为31.39  亿元、39.64  亿元、45.71  亿元，对应EPS  分别为1.05  元/股、1.33  元/股、1.53  元/股，按最新收盘价16.80  元计算，对应PE  分别为16、13、11  倍，下调至“增持”评级。
        风险提示：全球经济复苏不及预期；国内经济增长不及预期；集运行业复苏不及预期；天然气行业增长不及预期；公司订单完成不及预期；机场建设不及预期道路车辆增长不及预期；公司出现其他重大经营风险。